Крупнейшие мировые биржевые группы начинают масштабную токенизацию своих активов, и в эпицентре этого процесса оказалась Payward — материнская компания Kraken. Примечательно, что сама платформа не спешит с выходом на биржу: теперь ориентир смещен на второй квартал 2027 года. Это решение выглядит парадоксальным лишь на первый взгляд — на деле мы наблюдаем классическую историю о том, как инфраструктурные амбиции перевешивают сиюминутные желания привлечь капитал через IPO.
Токенизация как новый вектор развития
Payward уже подала конфиденциальную заявку на IPO в ноябре 2025-го, но в марте 2026-го процесс был приостановлен. Теперь компания делает ставку на партнерство с Лондонской фондовой биржей (LSE). Речь идет о токенизации акций 100 крупнейших компаний индекса — они будут превращены в инструменты под названием xStocks, обеспеченные бумагами в соотношении 1:1.
Программа уже открыта для инвесторов из более чем 110 стран, однако резидентам Великобритании и США доступ пока закрыт. Торги этими токенами LSE планирует запустить на круглосуточной площадке LSE 24, как только будут получены соответствующие регуляторные разрешения. С июня 2025 года объем xStocks достиг $40 млрд, а число держателей активов превысило 200 000. Впечатляющая динамика, которая демонстрирует реальный спрос на гибридные финансовые инструменты.
Аналогичное соглашение в марте заключила и Nasdaq: совместно с Payward разрабатывается интерфейс для перемещения токенизированных акций между регулируемыми площадками и публичными блокчейнами. Запуск запланирован на первую половину 2027 года. В апреле к этому альянсу присоединилась Deutsche Börse, приобретя около 1,5% Payward за $200 млн. Таким образом, Kraken фактически становится ключевым мостом между традиционными биржами и криптоэкосистемой.
Финансовые реалии и оценка
В ноябре 2025 года Payward привлекла $800 млн при оценке в $20 млрд — раунд возглавили Jane Street и Citadel Securities. Однако апрельская сделка текущего года оценила компанию уже примерно в $13,3 млрд. Инфраструктуру Уолл-стрит купили, но вот оценку за эти месяцы рынок срезал почти на треть.
Осторожность объясняется операционными результатами. Во втором квартале скорректированная выручка выросла на 17%, до $508 млн, однако EBITDA рухнула на 71% за год — до $23 млн. Объем торгов на платформе просел на 18%, до $310 млрд. Даже на замершем рынке Payward продолжает скупать активы: в мае была закрыта сделка по деривативной площадке Bitnomial, что дало компании полный набор регулируемых деривативов в США, которые теперь планируется сдавать в аренду.
«Отрасль консолидируется вокруг нас. Мы создали компанию именно для того, чтобы расти максимально быстро в таких условиях», — заявил со-гендиректор Payward Арджун Сети. В документе не упоминается листинг: инфраструктуру запускают сначала для «чужих» рынков. Останется ли оплата за нее на плечах инвесторов или будет заложена в комиссии за сделки — пока неясно.
Мой вывод: Откладывая IPO, Kraken сознательно жертвует краткосрочной ликвидностью ради позиции доминирующего инфраструктурного игрока на стыке TradFi и DeFi. Если токенизация LSE и Nasdaq выстрелит, оценка компании в 2027 году может оказаться значительно выше сегодняшних $13 млрд. Это ставка на то, что мост между Уолл-стрит и блокчейном станет важнее самой биржи.