Первое полугодие оказалось переломным для публичных биткоин-майнеров. Совокупный реализованный хешрейт сократился на 56 EH/s, что эквивалентно снижению на 15%. Однако это не столько отключение мощностей, сколько их конвертация: значительная часть оборудования и энергии перенаправлена на высокопроизводительные вычисления (HPC) и обслуживание ИИ-нагрузок.
ИИ приносит больше, чем майнинг
Во втором квартале раскрытая выручка от HPC и искусственного интеллекта подскочила на 52% относительно предыдущего квартала. Для ряда компаний доход от колокации и облачных сервисов впервые превысил поступления от добычи биткоина. Это не просто диверсификация, а смена бизнес-модели. Однако вход в этот рынок требует колоссальных вложений: суммарные затраты на трансформацию инфраструктуры превысили $30 млрд.
Особенно показателен разрыв между капитальными расходами и текущей выручкой. У шести инфраструктурных провайдеров, отчитывающихся о стабильном HPC-доходе, корпоративные капзатраты почти в 15 раз превысили их совокупную выручку за период. Это говорит о том, что игроки делают ставку на долгосрочную перспективу, вкладываясь в инфраструктуру, которая начнет окупаться лишь через несколько лет.
Экономика: HPC против ASIC
Анализ показывает, что HPC-услуги значительно выгоднее традиционного майнинга. У шести провайдеров показатель выручки варьировался от $86 до $300 за МВт·ч, с медианным значением около $180. Для ИИ-облаков средняя оценка достигает $940,74 за МВт·ч. Для сравнения, флагманский Bitmain Antminer S23 генерирует лишь около $179,13 на МВт·ч, а более старая модель S21 Pro — $113,45.
Впрочем, сравнивать эти модели заработка напрямую некорректно. HPC-колокация обычно строится на многолетних контрактах и часто позволяет переложить затраты на электроэнергию на клиента. Майнинг же остается заложником волатильности цены биткоина, сложности сети и комиссий. Интересно, что сейчас даже добыча Zcash на устройстве Z15 Pro временно обгоняет HPC по доходности ($585,61 на МВт·ч), но такая прибыль крайне нестабильна по сравнению с инфраструктурными контрактами.
Показателен пример крупнейшей американской майнинг-компании MARA Holdings, которая завершила второй квартал с чистым убытком в $611,3 млн против прибыли в $808,2 млн годом ранее. Это наглядно демонстрирует, что старые модели заработка перестают работать, и переход в ИИ — это не прихоть, а вопрос выживания для многих публичных майнеров.
Мой взгляд: эта трансформация неизбежна. Майнеры обладают тем, что сейчас в дефиците — дешевой энергией и инфраструктурой охлаждения. Однако рынок HPC-услуг уже конкурентен, и те, кто не сможет обеспечить качество сервиса, рискуют остаться с гигантскими долгами и устаревшим оборудованием. Гонка только начинается, и ставки в ней крайне высоки.