Рынок замер в ожидании ключевого решения по денежно-кредитной политике. На повестке дня совета директоров Банка России 11 сентября — вопрос о снижении ключевой ставки. И если судить по последним заявлениям с Восточного экономического форума, консенсус постепенно смещается в сторону смягчения, хотя и без радикальных шагов.
Вице-премьер Александр Новак дал понять, что правительство рассчитывает на продолжение цикла снижения ставки на фоне замедления годовой инфляции. По оценкам Минэкономразвития, на 31 августа этот показатель уже опустился примерно до 6,3%. По его словам, высокие ставки были оправданы лишь как инструмент подавления ценового давления. Теперь, когда инфляция идет на спад, логично ожидать, что регулятор начнет постепенно сворачивать жесткую политику, возвращая инвестиционные стимулы в экономику.
Схожей позиции придерживается и глава ВТБ Андрей Костин. Он уверен, что пик цикла уже пройден, и теперь движение будет носить однонаправленный характер — только вниз. Костин признал, что период дорогих денег дался бизнесу тяжело, но подчеркнул: банк готов к плавному смягчению и не ждет от ЦБ резких движений. Регулятор, по его мнению, останется осторожным, что, впрочем, не отменяет общего тренда на снижение.
Прогнозы аналитиков: пауза или шаг вниз?
Опрос экономистов, проведенный накануне заседания, выявил два основных сценария. Первый — сохранение ставки на уровне 14%. Второй — ее снижение на 25 базисных пунктов, до 13,75%. Михаил Васильев из Совкомбанка склоняется к паузе, обращая внимание на тревожную статистику: сезонно сглаженная инфляция за июнь—август ускорилась до 10% в годовом выражении после 8,4% в июле. Это серьезный аргумент против поспешного смягчения.
В «БКС Мир инвестиций» также видят оба варианта как рабочие. Главный экономист Илья Федоров отмечает, что интрига сохранится до самого объявления решения. Однако, судя по риторике первых лиц, рынок все же закладывает в цены начало цикла снижения уже в сентябре.
Показательно, что даже при оптимистичном сценарии кредиты существенно не подешевеют. Зампред Сбербанка Елена Марчук оценила средние рыночные ставки по ипотеке в 18–19%, а полную стоимость необеспеченных потребкредитов — в 30–34%. Реальное улучшение доступности займов, по ее словам, возможно лишь при устойчивом тренде на снижение ставки, которого стоит ждать не раньше 2027 года.
На октябрьском заседании возможен еще один шаг вниз на 25–50 базисных пунктов, если инфляция продолжит замедляться, а рубль останется в управляемом диапазоне. Вкладчикам же сейчас разумнее фиксировать текущие высокие ставки по депозитам — цикл смягчения будет плавным, но направление уже очевидно.
Мой взгляд: Рынок, похоже, слишком торопится. Ускорение сезонно сглаженной инфляции — это тревожный сигнал, который ЦБ не может игнорировать. Снижение ставки в сентябре было бы скорее политическим жестом, чем экономической необходимостью. Гораздо вероятнее, что регулятор возьмет паузу, чтобы оценить устойчивость дезинфляционного тренда, и пойдет на смягчение ближе к концу года.