Крупнейшие игроки крипторынка — Grayscale, 21Shares и венчурный гигант a16z — объединили усилия в давлении на Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Их посыл однозначен: регуляторная машина должна работать быстрее, а процесс одобрения биржевых продуктов (ETF) — стать более гибким и технологичным.
Конфиденциальность как оружие против копирования
Ключевая инициатива Grayscale — внедрение практики конфиденциальной подачи черновых заявок. Сейчас, когда документы публикуются на ранней стадии, конкуренты получают несправедливое преимущество, имея возможность копировать и дублировать успешные структуры. Grayscale настаивает: закрытый этап обсуждения снизит стимулы для плагиата и позволит эмитентам дорабатывать продукты без оглядки на чужие шаблоны. Дополнительно компания требует от SEC жестких временных рамок: ответы на запросы — не позднее 45 дней.
21Shares выдвигает практически зеркальные требования. Показательно, что сам регулятор ранее задавал рынку вопрос: не способствует ли искусственный интеллект появлению потока однотипных заявок на «инновационные» ETF? Ответ индустрии очевиден — проблема не в ИИ, а в устаревшей процедуре, которая поощряет гонку копий вместо здоровой конкуренции.
Скорость не в ущерб качеству
В a16z занимают более взвешенную позицию: сокращение сроков рассмотрения — логичный шаг, учитывая электронный документооборот и шаблонный характер большинства раскрытий. Однако венчурный фонд подчеркивает критически важный нюанс — ускорение не должно превращаться в индульгенцию для слабой проверки. Это тот самый баланс, который SEC предстоит найти.
Голоса против
Рынок не единодушен. Jane Street предупреждает об обратном эффекте: спешка при регистрации сократит время для критической обратной связи от маркетмейкеров по структуре фонда и ликвидности. Их рецепт — обязательное наличие минимум двух авторизованных участников (AP) для каждого продукта. Charles Schwab категорически против полной конфиденциальности, настаивая на публикации документов минимум за 75 дней до вступления в силу, даже если обсуждение со спонсором велось непублично.
Расширение горизонтов: стейкинг и предсказуемость
Параллельно звучат более амбициозные предложения. Multicoin Capital совместно с Jito Labs и Solana Policy Institute лоббирует разрешение на включение токенов ликвидного стейкинга в спотовые крипто-ETP — вплоть до доминирования этих активов в структуре продукта. Это открыло бы дорогу для принципиально новых инструментов доходности.
NYSE, в свою очередь, жалуется на непредсказуемость: регулятор может просить биржу отложить листинг на неопределенный срок без четких объяснений, в то время как конкурирующая площадка продолжает аналогичный процесс. Биржа требует формализовать сроки.
Комментарии принимались до 31 августа, однако SEC продолжает публиковать материалы и после этой даты. Регулятор пока не обозначил план дальнейших действий, но августовский проект Regulation Crypto Assets с его «безопасной гаванью» для токенов дает понять: ветер перемен в американском регулировании неизбежен.
Мой анализ: Требования индустрии — это симптом зрелости рынка. Когда эмитенты начинают спорить не о том, будут ли одобрены ETF, а о процедурных деталях их запуска, это сигнализирует о фундаментальном сдвиге в восприятии криптоактивов как легитимного институционального класса. Однако SEC окажется в сложном положении: ускорение без потери качества — задача почти невыполнимая, и компромисс, вероятно, будет найден в точечных процессных уступках, а не в революционных изменениях.