Анализируя последние тенденции взаимодействия эмитентов с американским регулятором, я вижу явный запрос рынка на оптимизацию бюрократических процедур. Grayscale Investments, 21Shares и венчурный гигант Andreessen Horowitz (a16z) направили в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) консолидированные предложения по реформированию процесса регистрации биржевых инвестиционных фондов (ETF).
Ключевая идея, которую лоббирует Grayscale, — введение режима конфиденциальной подачи черновых документов до момента их публичного раскрытия. По моему мнению, это вполне рациональное зерно: сейчас публичность черновиков создает почву для копирования успешных заявок конкурентами, что снижает стимулы к инновациям в структуре продуктов. Компания также настаивает на введении жесткого регламента: ответы сотрудников SEC на запросы эмитентов должны поступать не позднее чем через 45 дней.
21Shares выдвинула практически идентичный пакет предложений. Примечательно, что сам регулятор ранее задавал рынку вопрос: не способствует ли использование искусственного интеллекта появлению множества однотипных заявок на «новые» ETF? Это указывает на то, что SEC осознает проблему шаблонности, но ищет пути ее решения.
В a16z поддержали призыв к сокращению сроков, аргументируя это электронным документооборотом и повторяемостью вопросов от продукта к продукту. Однако там сделали важную оговорку: ускорение ни в коем случае не должно подразумевать ослабление проверки по существу.
Обратная сторона медали: риски спешки
Не все участники рынка разделяют оптимизм по поводу ускорения. Представители Jane Street предупреждают: гонка за скоростью может привести к поспешной регистрации и сократить время на обратную связь от маркетмейкеров. Они резонно замечают, что оценка ликвидности и структуры фонда требует времени. В качестве компромисса компания предлагает обязательный запуск продуктов минимум с двумя авторизованными участниками (AP).
Charles Schwab, в свою очередь, выступает против полной конфиденциальности процедуры. Их позиция выглядит взвешенной: если SEC и будет вести непубличные обсуждения, то итоговый документ должен быть обнародован минимум за 75 дней до вступления в силу, чтобы сохранить прозрачность.
Стейкинг в ETF и другие инициативы
Параллельно с процессуальными вопросами рынок поднимает содержательные темы. Multicoin Capital совместно с Jito Labs, Jito Foundation и Solana Policy Institute предложили разрешить включать токены ликвидного стейкинга в спотовые крипто-ETP, вплоть до доминирования этих активов в портфеле фонда. Это открыло бы дорогу для новых инструментов с доходностью.
Биржа NYSE также внесла свою лепту, попросив сделать сроки рассмотрения более предсказуемыми. По их наблюдениям, сотрудники регулятора могут просить отложить листинг без четких временных рамок, что создает неравные условия для площадок, работающих со схожими продуктами.
Несмотря на то, что официальный дедлайн подачи комментариев истек 31 августа, SEC продолжает публиковать материалы. Регулятор пока не обозначил дальнейший план действий, но, учитывая недавно представленный проект Regulation Crypto Assets, вектор на упрощение капитала через токены очевиден.
Мой анализ: Текущая ситуация напоминает классический конфликт между инновационной скоростью и регуляторной осторожностью. Требования эмитентов о 45-дневном сроке ответа выглядят амбициозными, но вряд ли SEC пойдет на столь жесткие формальные ограничения. Скорее всего, мы увидим некий гибридный подход, где конфиденциальность будет частичной, а сроки — более регламентированными, но с сохранением права регулятора на паузы для глубокого анализа сложных продуктов.