Ведущие институциональные игроки криптоиндустрии, включая Grayscale, 21Shares и Andreessen Horowitz (a16z), направили в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) серию требований о кардинальном ускорении процедуры одобрения биржевых инвестиционных продуктов (ETF). В центре внимания — устаревший, по мнению эмитентов, процесс регистрации, который тормозит инновации и создает неравные условия для участников рынка.
Ключевая инициатива Grayscale предполагает внедрение механизма конфиденциальной подачи первоначальных черновых документов. Эта практика, давно применяемая в традиционных финансах, позволит защитить инновационные структуры фондов от преждевременного копирования конкурентами. Дополнительно компания настаивает на введении жесткого регламента: сотрудники SEC должны предоставлять ответы на запросы эмитентов не позднее чем через 45 дней. Схожие предложения выдвинула и 21Shares, указав на то, что текущая система, подталкиваемая ИИ, приводит к появлению множества однотипных заявок, не несущих реальной новизны.
В a16z также высказались за сокращение сроков, аргументируя это шаблонностью раскрытия информации и электронным документооборотом. Однако венчурный гигант сделал важную оговорку: ускорение не должно ослаблять тщательность проверки со стороны регулятора.
Раскол в индустрии
Не все участники рынка разделяют оптимизм по поводу гонки за скоростью. Маркетмейкер Jane Street предостерегает от поспешности, которая может привести к регистрации продуктов с недостаточно проработанной структурой ликвидности. Компания настаивает на обязательном участии минимум двух авторизованных участников (AP) для обеспечения стабильности рынка. В свою очередь, Charles Schwab выступил против полной конфиденциальности, предложив компромисс: публикация документов как минимум за 75 дней до вступления заявки в силу, если непубличные обсуждения со спонсором все же состоятся.
Взгляд в будущее крипто-ETP
Параллельно с процедурными вопросами участники обсуждения подняли содержательные темы. Multicoin Capital, совместно с Jito Labs и Solana Policy Institute, выступила с революционным предложением разрешить использование токенов ликвидного стейкинга в спотовых крипто-ETP. По мнению аналитиков, это позволило бы этим активам составлять практически весь портфель продукта, открывая новую эру доходности для институциональных инвесторов.
Биржевой оператор NYSE обратил внимание на другую системную проблему — непредсказуемость сроков листинга. Площадка указывает на случаи, когда сотрудники SEC просят отложить запуск без четких временных рамок, в то время как конкуренты продолжают аналогичные процессы.
Комментарии принимались до 31 августа, однако регулятор продолжает публиковать материалы и после этой даты, что лишь усиливает неопределенность. Напомню, что в августе SEC уже представила амбициозный проект Regulation Crypto Assets, упрощающий привлечение капитала через токены.
Мой анализ: Давление со стороны Grayscale и других институционалов — это сигнал о том, что рынок созрел для нового поколения продуктов, но бюрократическая машина SEC не поспевает за темпами инноваций. Введение конфиденциальной подачи документов — логичный шаг, который давно назрел. Однако компромисс, предложенный Charles Schwab, выглядит более взвешенным: он защищает интересы рынка от информационной асимметрии, сохраняя при этом конкурентное преимущество для первопроходцев. Индустрии нужен не просто ускоренный процесс, а предсказуемые и четкие правила игры, которые позволят ей планировать развитие на годы вперед.