Акции Coinbase и Circle резко подешевели за последние недели, хотя биткоин за это же время сумел вырасти. Разрыв между ценой первой криптовалюты и бумагами Coinbase стал настолько значительным, что часть инвесторов всерьез задумалась о покупке акций биржи на просадке. Однако низкая цена сама по себе еще не является сигналом к действию.
Биткоин вырос, а акции криптокомпаний — нет
Еще недавно акции Coinbase, крупнейшей криптобиржи США, почти повторяли движения биткоина. На максимумах 2025 года биткоин стоил почти $125 000, а бумаги Coinbase — около $410. Затем оба актива упали. Весной 2026 года биткоин опускался примерно до $60 000, а акции биржи — ниже $160.
Осенью 2026 года их пути разошлись. Биткоин снова поднялся выше $80 000, а акции Coinbase так и остались около $170. Именно здесь и возникает вопрос: не появилась ли возможность для выгодной покупки бумаг биржи на фоне восстановления рынка.
С акциями Circle, эмитента стейблкоина USDC, в последние недели произошло то же самое — резкое падение без восстановления.
Дешевая акция — не всегда выгодная покупка
Ключевой принцип оценки здесь смещается с цены на главный показатель бизнеса компании — то, от чего больше всего зависят ее доходы. Важно понять, какие ожидания по этому показателю уже заложены в цену акций. Если он ухудшается, инвестор рискует попасть в ловушку стоимости: бумага выглядит дешевой, инвестор ее покупает, а она не растет, потому что у компании проблемы с бизнесом. Низкая цена в этом случае — не ошибка рынка, а справедливая оценка.
Выкупать просадку сейчас рискованно. У Circle риски заметно выше, чем у Coinbase.
Главный драйвер Circle — объем USDC в обращении и ставки — ухудшается: обращение USDC сократилось примерно до $73 млрд с $77 млрд в первом квартале. Из $1,4 млрд выручки за первое полугодие около $819 млн ушло партнерам по дистрибуции. Рейтинговое агентство Mizuho понизило бумаги до «хуже рынка» с целью $50 из-за конкурента Open USD, а финдиректор продал 15 000 акций по $90 — классический набор признаков ловушки стоимости. До отчета 4 ноября покупать смысла нет.
Coinbase выглядит крепче. Розничная выручка упала на 31%, доля биткоин-транзакций в выручке снизилась до 12% с исторических 50%. Отчет за третий квартал выйдет 29 октября. Обсуждается риск четвертого подряд промаха по прогнозам — так что разрыв на графике может и не закрыться только потому, что биткоин отскочил.
Анализ Cryptalist: Расхождение между ценой биткоина и акциями инфраструктурных криптокомпаний отражает не рыночную ошибку, а переоценку фундаментальных моделей дохода. Пока метрики обращения стейблкоинов и розничной активности остаются слабыми, дешевизна бумаг Circle и Coinbase — это справедливое отражение рисков, а не сигнал к покупке. Институциональным инвесторам разумно дождаться отчетов за третий квартал и подтверждения разворота операционных показателей, прежде чем рассматривать вход в просадку.