Капитализация сегмента токенизированных акций достигла $4,63 млрд — это ровно тот уровень, на котором находились стейблкоины в марте 2020 года, прежде чем вырасти в 64 раза. Инвесторы за пределами США получают круглосуточный доступ к американским бумагам, но в большинстве случаев не становятся акционерами: у них есть лишь требование к выпустившей токен компании.
Компании могут находить держателей по всему миру и дешевле привлекать капитал, а эмитенты токенов зарабатывают на выпуске, погашении и торговле. Ключевой риск — высокая концентрация: рынок сосредоточен у трех участников, а сценарий стейблкоинов вовсе не гарантирует аналогичного роста.
Реальные акции в хранилище, токены — в блокчейне
Согласно свежему исследованию Token Terminal, 85,7% капитализации сегмента воспроизводит модель стейблкоинов. Сторонний кастодиан хранит реальные акции, эмитент выпускает под них токены в соотношении 1 к 1 и проводит верификацию клиентов (KYC) при выпуске и погашении, а сами токены переходят из рук в руки круглосуточно.
Около 86,4% рынка обеспечено акциями и биржевыми фондами (ETF) с листингом в США. Крупнейшие позиции среди акций — Circle ($384 млн), SpaceX ($287 млн) и Strategy ($273 млн). Среди фондов лидирует iShares 0-1Y Treasury ($315 млн), вкладывающий в краткосрочные гособлигации США. Три эмитента контролируют 81,4% рынка: bStocks от Binance ($1,39 млрд), Ondo ($1,32 млрд) и xStocks ($1,06 млрд).
На блокчейны приходится подавляющая доля рынка: 79% сосредоточено в BNB Chain ($1,72 млрд), Solana ($1,09 млрд) и Ethereum ($844 млн). Кроме того, токены на $295 млн уже задействованы в децентрализованных финансах (DeFi): $166 млн лежат на торговых площадках вроде Uniswap, а $78,2 млн — в кредитных протоколах, прежде всего Kamino. Держатель может не только хранить токен, но и получать по нему доходность или брать под него кредит.
Рекордный рост держится на временной мере SEC
Капитализация токенизированных акций уже обновила исторический максимум, и за последний год рост заметно ускорился. Именно такая динамика позволяет сравнивать нынешний рынок со стейблкоинами образца 2020 года.
Однако правовая основа бума временная: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в сентябре разрешила площадкам торговать токенизированными акциями США без регистрации в качестве бирж, но лишь на срок до пяти лет. Речь идет о рекомендациях, а не о полноценном нормативном акте, и будущее руководство регулятора может отменить их одним решением.
Анализ Cryptalist: Рынок токенизированных акций демонстрирует классическую кривую раннего adoption, структурно повторяя траекторию стейблкоинов, однако его фундамент пока опирается на временное регуляторное послабление, а не на устойчивую нормативную базу. Концентрация 81,4% у трех эмитентов и 79% на трех блокчейнах создает системный риск: любое ужесточение политики SEC способно спровоцировать резкий отток ликвидности. Интеграция с DeFi на $295 млн — важный сигнал зрелости, но именно регуляторная определенность, а не технология, определит, реализуется ли потенциал кратного роста.