Сезон отчетности крупнейших технологических компаний обнажил ключевой водораздел: способность финансировать бум искусственного интеллекта из собственных средств. Пока Microsoft демонстрирует устойчивый свободный денежный поток, Alphabet второй квартал подряд фиксирует отрицательный показатель, что ставит под сомнение ее инвестиционную привлекательность.
Alphabet сохраняет около $27,6 млрд в рамках действующей программы обратного выкупа акций, что способно поддержать котировки существующих держателей. Однако свободный денежный поток Microsoft — средства, остающиеся после капитальных расходов, — остался положительным и составил $18,6 млрд.
Почему рынок переоценивает Microsoft
Свободный денежный поток Microsoft в первом квартале сократился на 27% в годовом выражении, однако выручка облачного направления Azure выросла на 48%. Финансовый директор Эми Худ подтвердила намерение компании удерживать положительный свободный денежный поток до конца 2027 финансового года.
Именно эта стратегия, по оценке аналитиков, отличает Microsoft от конкурентов: компания управляется как бизнес, а не как лабораторный проект.
В то же время в отношении Alphabet разумно дождаться пересмотра оценок аналитиками в сторону понижения, прежде чем наращивать позиции.
Смогут ли Alphabet и Amazon оправдать расходы
В третьем квартале свободный денежный поток Alphabet составил минус $9,1 млрд, тогда как во втором квартале показатель был на уровне минус $5,9 млрд. Компания привлекла $12,4 млрд через продажу акций и $28,7 млрд через выпуск облигаций — опасения по инвестициям в ИИ и долговой нагрузке остаются актуальными.
Кроме того, Alphabet обязалась ежемесячно платить SpaceX $920 млн за вычислительные мощности до июня 2029 года. Соглашение включает около 110 000 графических процессоров Nvidia.
Amazon не оправдала прогнозы по прибыли, однако операционная маржа достигла рекордных для компании 13,9%. Облачное подразделение AWS показало рост на 39,3% и вышло на годовой оборот $184 млрд. Amazon также остается в списке приоритетных покупок, но с оговоркой: сначала стоит изучить отчетность.
Данные трех отчетов крупнейших IT-компаний показывают, кто способен финансировать ИИ-расходы из собственных средств. Среди четырех ведущих игроков только Microsoft пока сохраняет положительный свободный денежный поток. Если траты превысят план, ситуация изменится.
Анализ Cryptalist: Расхождение в свободном денежном потоке между Microsoft и Alphabet отражает фундаментальный сдвиг в оценке Big Tech — рынок все больше ценит дисциплину капитала, а не масштаб ИИ-амбиций. Отрицательный денежный поток Alphabet при наращивании долгового финансирования создает риск переоценки мультипликаторов, тогда как устойчивая генерация кэша Microsoft формирует защитную премию. Инвесторам стоит следить за динамикой капитальных расходов в следующем квартале: превышение плановых трат способно быстро изменить расстановку сил.