Российский рынок государственного долга практически полностью перешел под контроль внутренних инвесторов. К началу октября доля нерезидентов в облигациях федерального займа сократилась до минимального уровня за последний год — всего 2,9%. Для частных инвесторов это означает, что цены ОФЗ теперь определяются внутренним спросом, а не внешними потоками капитала.
Иностранные инвесторы фактически перестали покупать гособлигации, из-за чего государству сложнее занимать под низкий процент, а растущие расходы на обслуживание долга ложатся на бюджет. Вместе с тем для частных инвесторов в этом есть и определенный плюс: когда покупателей мало, Минфину приходится предлагать более высокую доходность по новым выпускам.
Нерезиденты держат менее 3% госдолга
Доля нерезидентов в ОФЗ на 1 октября 2026 года снизилась до 2,9%. Месяцем ранее показатель составлял 3%, а годом ранее — 3,9%, то есть за 12 месяцев он сократился на 1 процентный пункт.
Нерезиденты держали ОФЗ номинальным объемом 974 млрд рублей по состоянию на начало октября. Общий объем рынка при этом составил 34,014 трлн рублей, так что на каждые 100 рублей госдолга у иностранцев приходится менее 3 рублей.
Снижение означает, что госдолг почти целиком финансируют российские банки, пенсионные фонды и частные инвесторы. Внешний спрос практически не смягчает колебания цен: если внутренние покупатели начнут продавать бумаги, заменить их на рынке будет некем.
Что происходит на рынке облигаций
Сентябрьское снижение перечеркнуло августовский приток: тогда иностранцы нарастили вложения в ОФЗ на 37 млрд рублей, до 1,048 трлн. Портфель нерезидентов за сентябрь сократился примерно на 74 млрд рублей, поэтому говорить об устойчивом развороте пока рано.
На фоне слабого внешнего спроса занимать государству становится дороже. На двух аукционах Минфин разместил ОФЗ-ПД на 113,1 млрд рублей в чистых ценах при доходности выше 16%. Такой уровень по бумагам с постоянным купоном последний раз фиксировался в мае 2025 года, и длинные выпуски теперь привлекают пенсионные и паевые фонды, которые хотят надолго закрепить повышенный доход.
Власти Москвы также могут выйти на рынок за деньгами инвесторов: в проекте бюджета на 2027–2029 годы заложен лимит заимствований до 300 млрд рублей в год. Город не размещал облигации с 2024 года, а его возвращение увеличит предложение, которое почти целиком выкупают российские покупатели.
Анализ Cryptalist: Почти полная изоляция рынка ОФЗ от внешнего капитала превращает его в закрытую систему, где доходность определяется балансом внутренней ликвидности и бюджетных потребностей, а не глобальными ставками. Для институциональных инвесторов это одновременно и риск низкой ликвидности при стрессовых распродажах, и возможность зафиксировать доходность выше 16% по длинным выпускам. Дальнейшая динамика будет зависеть от аппетита российских банков и фондов к новым размещениям Минфина и Москвы.