Южная Корея в октябре экспортировала полупроводники на $56,4 млрд — на 259% больше, чем годом ранее. Практически весь прирост обеспечили чипы памяти для ИИ. Для инвесторов в Samsung и SK Hynix это подтверждение того, что спрос не ослабевает, а для экономики страны — риск растущей зависимости от одной отрасли.
Октябрь стал вторым по объему месяцем в истории страны: больше полупроводников Корея продала за рубеж только в сентябре, когда был установлен рекорд в $60,3 млрд. Около $50,1 млрд октябрьского экспорта пришлось на микросхемы памяти — оперативную DRAM, высокоскоростную HBM для ИИ-ускорителей и серверные SSD-накопители. Годом ранее Корея поставила за рубеж чипов на $15,7 млрд, из них памяти — на $10,9 млрд. Контрактная цена DDR5 емкостью 16 Гбит выросла с $48 до $50.
Полупроводники обеспечили 49% всего экспорта Кореи, а общий объем отгрузок вырос на 93,7% — быстрее всего с 1974 года. Продажи в США увеличились почти втрое, до $24,9 млрд. Это прямо указывает, где сейчас разворачивается строительство дата-центров для ИИ, — при том что акции чипмейкеров на прошлой неделе подешевели, хотя заказы не сократились.
Мощности распроданы до 2029 года
Корейские брокеры пересматривают вверх прогнозы прибыли Samsung и SK Hynix на 2027 год. В Meritz Securities ожидают, что операционная прибыль Samsung в следующем году составит 654 трлн вон, а SK Hynix — 481 трлн вон. В сумме это около 1135 трлн вон, или примерно $790 млрд, у двух производителей памяти всего за год.
В Hana Securities повысили оценку для Samsung на 2027 год на 20% и ждут, что SK Hynix только в четвертом квартале впервые заработает более 100 трлн вон. SK Hynix сообщила, что выпуск DRAM и HBM фактически уже распродан до 2029 года. Инвесторы на Уолл-стрит по-прежнему считают производство памяти цикличным бизнесом, склонным к спадам после бумов, а корейские аналитики продолжают улучшать ожидания.
Samsung при этом быстро догоняет конкурента. В третьем квартале 2025 года SK Hynix занимала 56% рынка HBM, а Samsung — 23%. Ко второму кварталу 2026 года доли составили 50% и 33%, и разрыв сократился с 33 до 17 п.п. Память нового поколения HBM4 обеспечила рывок Samsung: выручка компании от нее за квартал выросла более чем втрое и достигла около 60% продаж HBM. SK Hynix тоже не теряет темпа: заявки клиентов более чем в два раза превышают ее возможности, поэтому рынок уже не устроен по принципу «победитель получает все».
Почему акции дешевели вопреки росту заказов
Сильный экспорт пришелся на месяц, когда акции чипмейкеров массово распродавали. Индекс KOSPI 15 октября упал более чем на 8%, биржа на 20 минут остановила торги, а бумаги Samsung и SK Hynix подешевели сильнее других крупных компаний на фоне опасений, что ФРС снова поднимет ставку.
KOSPI 20 октября открылся падением на 3,5% из-за сомнений в окупаемости расходов на ИИ и оказался примерно на 39% ниже июньского максимума. Заемные деньги усиливали распродажу: принудительные ликвидации позиций, открытых на кредитные средства брокеров, четыре дня подряд превышали 50 млрд вон.
К 28 октября акции корейских чипмейкеров стали дешевле, чем в кризис 2008 года: индекс KOSPI Semiconductor оценивался всего в 2,8 ожидаемой годовой прибыли при историческом среднем около 9,8. Судя по октябрьскому экспорту, спрос пока не слабеет, однако низкий коэффициент «цена/прибыль» сам по себе не гарантирует роста котировок, если аналитики начнут снижать ожидания.
Анализ Cryptalist: Рекордный экспортный импульс Кореи отражает фундаментальную силу цикла памяти, а не краткосрочную спекуляцию: распроданные до 2029 года мощности HBM и рост контрактных цен на DDR5 формируют видимый денежный поток для Samsung и SK Hynix. Однако расхождение между рекордными отгрузками и исторически низкими мультипликаторами сигнализирует о том, что рынок закладывает риск замедления ИИ-капзатрат и ужесточения монетарной политики. Для криптовалютного сегмента это важный индикатор: динамика поставок ИИ-инфраструктуры остается коррелятом спроса на вычислительные ресурсы и токены сектора.