Strategy (ранее MicroStrategy) и её конкурент Strive открыли ноябрь новыми покупками биткоина. Однако свежие сделки вызывают тревогу среди акционеров Strategy: доля биткоина, приходящаяся на одну акцию компании, продолжает снижаться.

Обе компании объявили о новых приобретениях в понедельник, 2 ноября.

  • Strategy купила 811 BTC на $65,5 млн. Совокупные запасы компании достигли 849 327 BTC.
  • Strive приобрела ещё 124 BTC. Теперь на её балансе 43 124 BTC.

Влияние этих сделок на акционеров оказалось принципиально разным.

Почему акционеры Strategy могут проиграть

Strategy выпустила около 1,18 млн новых акций MSTR и привлекла $164 млн. На покупку биткоина ушло только $65,5 млн — остальное компания оставила в виде наличных.

Проще говоря, Strategy выпускает новые акции быстрее, чем наращивает объёмы биткоина.

В результате количество биткоина, приходящееся на одну разводнённую акцию MSTR, снизилось примерно на 0,17%. Теперь у каждого акционера стало чуть меньше биткоина на одну акцию, хотя компания продолжает покупать эту криптовалюту.

Параллельно Strategy потратила $208 млн на обратный выкуп привилегированных акций STRC — в три раза больше, чем на биткоин. Эта мера снижает будущие дивидендные выплаты. Гендиректор Strategy Фонг Ле ранее называл подобные выкупы способом «оздоровления STRC».

Покупка биткоина Strive: другой подход

Из последней отчётности Strive видно: количество разводнённых акций у компании не изменилось, а объём биткоина вырос. В итоге биткоина на одну разводнённую акцию стало больше примерно на 0,29%.

С начала года по 25 октября на каждую разводнённую акцию Strategy приходится на 3,7% меньше биткоина. Кроме того, у компании осталось разрешение на выпуск ещё акций MSTR на $18,6 млрд — это может усилить разводнение акций.

С учётом дополнительного давления от исключения из индексов MSCI инвесторам приходится думать не только о курсе биткоина, но и о том, сколько биткоина на самом деле стоит за каждой акцией Strategy.

Анализ Cryptalist: Кейс Strategy наглядно демонстрирует фундаментальный риск биткоин-казначейских моделей: агрессивное разводнение капитала может нивелировать эффект от наращивания резервов даже при растущем курсе BTC. Пока Strive демонстрирует более дисциплинированный подход к акционерной стоимости, рынок будет внимательно следить за балансом между биткоин-экспозицией и разводнением у крупнейшего корпоративного держателя биткоина.