Американские трейдеры впервые получили возможность торговать бессрочными фьючерсами на отдельные акции на регулируемых площадках США. Во вторник Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) одобрила запуск таких контрактов — ранее доступ к ним открывался исключительно на зарубежных биржах.
Ключевой нюанс — кредитное плечо. Площадка Kalshi, одна из подавших заявку на листинг, позволяет открыть позицию по акции, внеся лишь 15,5% её стоимости. Группа по финансовым реформам в Вашингтоне уже предупреждает: при резком падении рынка такие позиции будут принудительно закрываться.
Как устроены бессрочные фьючерсы на акции
Классические фьючерсы истекают в заданную дату. Бессрочные контракты не имеют срока экспирации — держать позицию можно, пока на счёте достаточно маржи. Регулярные выплаты по контракту удерживают цену вблизи рыночной стоимости акции. В модели, поданной Coinbase Derivatives, покупатель платит продавцу, если цена контракта выше акции — ставка достигает 0,10% в час.
В заявке Kalshi от 18 сентября указаны 58 контрактов, включая 55 акций — Apple, Tesla, Nvidia и Microsoft, а также американские депозитарные расписки Alibaba и два фонда, отслеживающих S&P 500 и Nasdaq-100. Торги идут с вечера воскресенья до дня пятницы по восточному времени США. Трейдеры получают доступ исключительно к ценовой динамике — без прав на акции, дивидендов и права голоса.
Причины допуска со стороны CFTC
Контракты получили так называемое «молчаливое одобрение» по правилу Regulation 40.3: продукт считается согласованным, если в течение 45 дней CFTC не запретит выпуск. Как отметил председатель комиссии Майкл Селиг, такие инструменты подпадают под определение фьючерсов на ценные бумаги и регулируются также SEC. Листинг возможен только на биржах, одновременно зарегистрированных в SEC и имеющих право торговать подобными продуктами. Решение последовало за одобрением в мае бессрочного биткоин-фьючерса на Kalshi.
Риски трейдеров
Директор по политике в сфере ценных бумаг Better Markets Бенджамин Шиффрин отметил: на зарубежных площадках бессрочные фьючерсы на отдельные акции дают плечо до 20x, тогда как одобренные SEC биржевые фонды ограничиваются плечом 2x. Американские бессрочные фьючерсы могут допустить плечо до 6x. При падении цены на 20% позиция с плечом 5x полностью ликвидируется.
Крупные игроки сопротивляются. CME Group уже подала в суд на CFTC из-за одобрения бессрочных контрактов на криптовалюты. Управляющая Нью-Йоркской фондовой биржей Intercontinental Exchange планирует запустить фьючерсы на США, торгующиеся 24/7, на площадке Hyperliquid. Первые объёмы торгов новыми контрактами покажут, вернётся ли зарубежный спрос на внутренний рынок.
Анализ Cryptalist: Одобрение CFTC знаменует тектонический сдвиг в структуре американского рынка деривативов: криптоиндустрия фактически экспортирует модель бессрочных контрактов в традиционные финансы. Однако сочетание высокого плеча и отсутствия прав на базовый актив создаёт системный риск при волатильных распродажах, а судебное противостояние с CME указывает на неизбежные регуляторные баталии. Институциональным инвесторам стоит оценивать эти инструменты как спекулятивный сегмент с повышенным профилем ликвидационного риска.