Узбекистан рассматривает выпуск государственных облигаций с плавающим купоном, доходность которых будет привязана к UZONIA — средневзвешенной ставке по межбанковским кредитам. Для банков такие бумаги способны стать источником стабильного долгосрочного фондирования, а для инвесторов — инструментом, чья доходность растет вместе со ставками, но и снижается вслед за ними.
Центральный банк Узбекистана и эксперты Международного валютного фонда обсудили развитие рынка государственных ценных бумаг в рамках технической миссии фонда, изучавшей этот сегмент. Ключевой темой стал потенциальный выпуск облигаций с плавающим купоном, привязанным к UZONIA. По оценке специалистов МВФ, текущая конъюнктура рынка создает предпосылки для постепенного запуска подобных бумаг в пилотном режиме.
Зачем рынку плавающая ставка
С точки зрения МВФ, такие облигации дают банкам более устойчивый источник долгосрочного финансирования и снижают зависимость от краткосрочных займов. Кроме того, решения регулятора по ставке будут быстрее транслироваться в экономику — то есть сильнее влиять на стоимость кредитов и доходность вкладов. Для граждан это означает, что проценты по депозитам и платежи по займам могут оперативнее реагировать на действия ЦБ — как в лучшую, так и в худшую сторону.
Отдельно участники обсуждения разобрали применение индикатора в депозитах, кредитах и процентных свопах — сделках обмена фиксированного платежа на плавающий. Подобные продукты помогают банкам и компаниям точнее оценивать и контролировать риски при движении ставок вверх или вниз. По итогам встречи стороны подтвердили намерение продолжить сотрудничество и совместные исследования, а также оценили готовность рынка, возможные сроки запуска и дальнейшие шаги.
Облигации, банки и IPO: контуры нового рынка
Пилотные бумаги дополнят рынок, где заемщики уже активно привлекают капитал: в сентябре в стране зарегистрировали выпуски на 358 млрд сумов и $90 млн, причем часть из них в национальной валюте разместили микрофинансовые организации. Госбумаги с привязкой к UZONIA могут стать для таких компаний ориентиром и упростить расчет стоимости заимствований.
Параллельно регулятор держит кредитные организации под пристальным надзором: в сентябре ЦБ оштрафовал восемь банков за несоблюдение обязательных нормативов, требований закона и нарушения, выявленные при проверках. Для вкладчиков и инвесторов это скорее плюс — продукты с плавающей ставкой появятся в системе, где проверки и санкции стали привычной практикой.
Одновременно страна готовит приватизацию: по оценке главы Templeton Global Investments по Центральной Азии Мариуса Дана, Национальный инвестиционный фонд (UzNIF) рассчитывает провести первые два IPO портфельных компаний в 2027 году, среди кандидатов — «Узбектелеком». Прозрачный ориентир по ставкам поможет инвесторам сравнивать доходность долговых бумаг и акций госкомпаний, поэтому у обеих реформ одна цель — привлечь в экономику долгосрочный капитал.
Анализ Cryptalist: Привязка суверенных облигаций к UZONIA — это шаг к формированию полноценной кривой доходности и развитию инструментов хеджирования процентного риска, что особенно важно для рынка, где доминирует краткосрочное фондирование. Для институциональных инвесторов такие бумаги снижают риск рассогласования активов и пассивов, однако их привлекательность будет зависеть от ликвидности самого индикатора и прозрачности методологии его расчета. Успех пилота задаст тон всему региональному рынку капитала на годы вперед.