Юрриен Тиммер, директор по глобальной макроэкономике Fidelity Investments, ставит под сомнение возвращение классической стратегии 60/40 к полноценной работе. Его анализ показывает: пятилетняя корреляция между акциями и облигациями остаётся выше нулевой отметки при текущих уровнях доходности казначейских бумаг США.
Портфель 60/40 традиционно строится из 60% акций и 40% облигаций. Такая структура рассчитана на рост долговых бумаг во время просадок фондового рынка. На первый взгляд наблюдаемое снижение корреляции между инструментами выглядит позитивно для инвесторов. Однако Тиммер подчёркивает: высокая доходность мешает этим активам двигаться в противоположных направлениях. В итоге держатели портфелей 60/40 рискуют получить значительно меньший уровень защиты.
Влияние уровня доходности на корреляцию акций и облигаций
Данные Тиммера демонстрируют, насколько синхронно движутся S&P 500 и длинные казначейские облигации за пятилетний период. В 2013 и 2020 годах, когда доходность была минимальной, корреляция опускалась глубоко в отрицательную зону. С ростом доходности показатель стал положительным. Последнее значение находится в диапазоне 10–12% по данным на 2 ноября.
«Корреляция между акциями и облигациями снижается — означает ли это возвращение парадигмы 60/40? Я в этом не уверен», — отмечает аналитик.
При этом более короткие 13-недельные показатели снижались или уходили в минус во время кризиса 1998 года, связанного с Long-Term Capital Management (LTCM). То же происходило в период краха доткомов и тарифной «паники» 2025 года — так Тиммер называет волну распродаж в том году. При этом пятилетний тренд оставался положительным.
Облигации как защита только при угрозах роста
Свежие данные подтверждают этот сценарий. Казначейские облигации подорожали во время октябрьской распродажи акций технологических компаний, связанных с ИИ. Доходность 10-летних бумаг опустилась ниже 5% 22 октября — впервые после 22 сентября.
Вице-председатель Ariel Investments Чарли Бобринской считает покупку облигаций оправданной, когда доходность 10-летних казначейских бумаг приближается к 5%. Однако именно инфляция остаётся определяющим фактором. В интервью 2023 года Тиммер отмечал: в долгосрочной перспективе именно инфляция определяет, способны ли облигации защитить портфель 60/40.
В качестве альтернативы Тиммер предлагает портфель 60/20/20. В заметке Fidelity за май 2025 года он рекомендует дополнить портфель альтернативными активами, золотом, биткоином (BTC) и наличными — они займут оставшиеся 20% портфеля.
Анализ Cryptalist: Сдвиг корреляции акций и облигаций в положительную зону разрушает базовую предпосылку классического 60/40 — диверсификацию через противоположную динамику активов. Для институциональных инвесторов это сигнал к пересмотру защитной части портфеля в пользу золота, биткоина и альтернативных инструментов, что подтверждает постепенную интеграцию цифровых активов в традиционную аллокацию.