С 10 ноября Республиканская фондовая биржа «Тошкент» запускает расчет новой линейки Uzbekistan Prime Index (UPI) из трех показателей, которая заменит прежний индекс UCI. Реформа призвана упростить иностранным инвесторам сравнение локального рынка акций с другими площадками и сделать прозрачной структуру эмитентов, определяющих его динамику. В линейку войдут только прибыльные компании с ликвидными бумагами, тогда как биржевые фонды на ее основе еще предстоит создать.

Эмитенты получат возможность заранее изучить открытые критерии включения и оценить свои шансы попасть в индексы. Параллельно биржа готовит платформу рыночных данных Umetryx: в три этапа она откроет инвесторам торговые данные в реальном времени, отчетность компаний, историю котировок, сведения об облигациях и инструменты для отбора акций.

Как устроены новые индексы

Линейка заменит UCI, который до сих пор служил главным ориентиром для фондового рынка Узбекистана. Площадка разработала индексы с учетом международной практики, что должно сделать рыночные показатели прозрачнее и удобнее для сравнения между иностранными инвесторами.

Базовый UPI взвешивает акции по полной рыночной капитализации эмитентов, а UPI FF учитывает только бумаги в свободном обращении. UPI EW присваивает всем акциям одинаковый начальный вес при каждом ежеквартальном пересмотре. У трех индексов общая расчетная база, единые критерии отбора и порядок пересмотра состава, поэтому они показывают влияние крупнейших компаний на рынок с разных сторон. Если UPI растет, а UPI EW стоит на месте, значит, рост держится на нескольких крупнейших эмитентах.

Эмитент попадет в линейку, только если покажет прибыль в последней опубликованной годовой отчетности и выпустит в свободное обращение не менее 5% акций. Торговая активность, ликвидность бумаг и срок их нахождения в котировальном листе также влияют на отбор. Требования составлены с учетом предложений участников рынка.

Значения UCI ранее передавались в Bloomberg — теперь туда пойдут данные по трем новым индексам, а интерес к ним проявили Refinitiv (LSEG) и Cbonds. Линейка UPI появилась в рамках реформ по указу президента № УП-254 от 18 декабря 2025 года и при участии Национального агентства перспективных проектов (НАПП): власти намерены укрепить позиции рынка капитала в международных рейтингах. Она также должна стать основой для биржевых фондов (ETF), которые повторяют состав индекса и позволяют купить «весь рынок» одной бумагой.

Что еще меняется на рынке капитала Узбекистана

Индексы UPI стартуют на фоне перестройки правил: законопроект о рынке капитала прошел первое чтение в Законодательной палате и вводит производные инструменты, сукук и центрального контрагента, который снижает риск срыва сделок. Налоговые льготы могут коснуться и доходов отдельных инвестфондов, что важно для будущих ETF на базе UPI, однако документ пока не принят.

Состав индексов в 2027–2028 годах может заметно обновиться: власти готовят к IPO пять крупных госкомпаний, включая Uzbekistan Airways и Узпромстройбанк (SQB). Если эмитенты после размещения покажут прибыль и выпустят в обращение достаточно акций, они смогут войти в UPI, а единые правила расчета помогут иностранцам сравнить их с бумагами других рынков.

Рынок капитала растет не только за счет акций: «Капиталбанк» выпустит долларовые облигации на $50 млн с постоянным купоном 7%, и держатели будут меньше зависеть от курса сума. Сведения о таких выпусках со временем появятся на платформе Umetryx, но залога по ним нет: при проблемах у банка инвесторы смогут рассчитывать только на его платежеспособность.

Анализ Cryptalist: Переход к линейке UPI с единой методологией и присутствием в Bloomberg, Refinitiv и Cbonds — это институциональный сигнал, снижающий барьеры для входа глобального капитала на рынок Узбекистана. Ключевым фактором остается реальное наполнение индексов ликвидными бумагами и запуск ETF, без которых эффект реформы останется ограниченным. Перспективы 2027–2028 годов напрямую зависят от качества предстоящих IPO госкомпаний и финального текста закона о рынке капитала.