Рынок первичных размещений Гонконга стремительно приближается к историческому максимуму 2010 года. Китайские технологические компании получили через эту площадку масштабный доступ к капиталу, а инвесторы — редкую возможность войти в акции ИИ-бизнеса на старте торгов. Обратная сторона медали — риск переплатить за перегретые активы.
С начала года компании привлекли в ходе IPO в Гонконге $51,9 млрд — это лучший результат с 2020 года, когда совокупный объем размещений составил $51,6 млрд. Исторический рекорд был установлен в 2010 году: тогда эмитенты привлекли $57,8 млрд. Таким образом, рынку осталось добрать менее $6 млрд, и аналитики допускают, что по итогам года максимум будет обновлен.
Структура роста: серия крупных сделок, а не один мегалистинг
Текущий подъем держится на серии значимых размещений, а не на единственной сделке-гиганте. Десять компаний привлекли более $1 млрд каждая — среди них Zhongji Innolight и Luxshare Precision Industry. Для сравнения: в 2010 году подобных сделок было всего семь, а листинг страховщика AIA Group на $20,4 млрд обеспечил более трети всех поступлений того года.
Китайские компании из сферы ИИ и смежных отраслей провели существенную часть сделок в этом году. Однако инвесторы в последнее время стали осторожнее относиться к подобным эмитентам: покупатели новых акций рискуют столкнуться со слабым стартом торгов, а сами компании — получить меньше денег, чем рассчитывали.
Часть эмитентов уже перенесла выход на биржу на 2027 год. В частности, подразделение Baidu по выпуску ИИ-чипов Kunlunxin подало заявку на IPO в Гонконге еще в январе, но теперь рассчитывает выйти на биржу только в следующем году. Alibaba Group Holding тем временем готовит к листингу свой чиповый бизнес T-Head. Если крупные сделки продолжат сдвигаться, рекорд 2010 года может остаться непобитым.
Регуляторное давление на материковом рынке
Регулятор материкового Китая поручил банкам приостановить IPO и крупные продажи акций действующими акционерами до восстановления рынка. Власти пытаются остановить распродажу: индекс CSI 300 потерял 8,5% в октябре, а настороженность инвесторов в отношении китайских технокомпаний сказывается и на очередях IPO в Гонконге.
Параллельно другие развивающиеся рынки активизируют подготовку к размещениям. Власти Казахстана готовят к IPO от трех до пяти крупных частных компаний общей стоимостью $14,7 млрд, а железнодорожная КТЖ и газовая QazaqGaz должны выйти на биржу в 2026–2029 годах. Узбекистан планирует вывести на рынок пять крупных эмитентов из портфеля Национального инвестиционного фонда, включая Uzbekistan Airways и Узпромстройбанк (SQB), в 2027–2028 годах. Эти сделки придутся на тот же период, на который часть китайских компаний отложила IPO в Гонконге, — конкуренция за капитал инвесторов на развивающихся рынках может усилиться.
Анализ Cryptalist: Гонконг демонстрирует устойчивую способность абсорбировать крупные размещения даже при охлаждении аппетита к риску в сегменте ИИ, что подтверждает его статус ключевого хаба для китайского капитала. Однако перенос части листингов на 2027 год сигнализирует о формировании «навеса» отложенного предложения, способного ограничить потенциал дальнейшего роста объемов. Для инвесторов ключевым становится не погоня за рекордом, а селективный отбор эмитентов с адекватной оценкой.