Республиканская фондовая биржа «Тошкент» с 10 ноября заменила единый индекс UCI новой линейкой Uzbekistan Prime Index (UPI), состоящей из трех индикаторов. Инвесторы получают более полную картину рынка: сопоставление новых индикаторов позволяет оценить, держится ли рост на нескольких крупнейших компаниях, а в перспективе на их базе могут появиться биржевые фонды. Однако для запуска ETF необходимы рыночный спрос, подходящие регуляторные условия и готовая инфраструктура.
Почему UCI заменили новой линейкой
Указ президента Узбекистана от 18 декабря 2025 года № УП-254 «О дополнительных мерах по улучшению инвестиционного климата на рынке капитала» предусматривает внедрение современных финансовых инструментов. Документ направлен на расширение инвестиционных возможностей и повышение прозрачности рынка капитала.
До недавнего времени индекс UCI оставался основным индикатором фондового рынка страны. По мере развития рынка возникла потребность в инструментах, которые учитывают не только капитализацию компаний, но и долю акций в свободном обращении, а также влияние отдельных эмитентов.
С 10 ноября 2026 года РФБ «Тошкент» использует вместо UCI линейку из трех индексов: UPI, UPI FF и UPI EW. Вместе они дают более полное представление о динамике национального фондового рынка.
Чем отличаются UPI, UPI FF и UPI EW
Три индекса рассчитываются по одному набору обыкновенных акций, но разными методами. В UPI вес эмитента зависит от полной рыночной капитализации, в UPI FF — от капитализации с поправкой на долю акций в свободном обращении (free float), что отражает структуру акционерного капитала. В UPI EW при плановом пересмотре всем компонентам присваивают одинаковый начальный вес, поэтому влияние крупнейших компаний снижается.
Сопоставление трех индексов помогает инвесторам оценить влияние отдельных групп компаний, особенно там, где значительная часть капитализации сосредоточена у немногих эмитентов. Если основной индекс растет, а равновзвешенный показывает более сдержанную динамику, это может указывать на рост преимущественно за счет крупнейших компаний.
Методология учитывает финансовые результаты эмитентов, ликвидность акций, торговую активность и free float: компания должна показывать положительный финансовый результат, а доля ее бумаг в свободном обращении — быть не ниже 5%. Критерии опираются на международную практику и особенности местного рынка, а также открыты для участников, так что эмитенты могут сами оценить, соответствуют ли они требованиям.
Выход на Bloomberg и задел для ETF
Одна из ключевых задач — повысить представленность фондового рынка Узбекистана на мировом финансовом рынке. Иностранные инвесторы должны получить доступ к качественным и сопоставимым рыночным показателям.
Ранее биржа передавала значения UCI в Bloomberg, и данные UPI, UPI FF и UPI EW также планируют передавать на эту платформу. В Refinitiv (LSEG) и Cbonds проявили интерес к новым индексам, сейчас с ними прорабатывают вопросы информационного взаимодействия.
Еще одна цель — создать основу для новых инвестиционных продуктов: в перспективе управляющие компании могут использовать UPI для разработки биржевых фондов (ETF) и других индексных инструментов. Эти шаги дополняют реформы рынка капитала и направлены на рост его международной узнаваемости, расширение возможностей анализа и привлечение новых участников.
Роль государственного регулятора
Линейка UPI разработана в сотрудничестве с Национальным агентством перспективных проектов (НАПП) в рамках совместной работы по модернизации рыночной инфраструктуры. Стороны совершенствуют аналитические инструменты и повышают качество информации, доступной инвесторам. РФБ «Тошкент» отвечает за практическую часть: применение методологии, расчет и публикацию индексов.
UMetryx: единая платформа рыночных данных
Запуск UPI — часть более масштабного проекта UMetryx: биржа создает единую платформу рыночных данных и аналитики для инвесторов, аналитиков и профессиональных участников рынка. На платформе появятся торговые данные, финансовые показатели эмитентов, историческая динамика цен акций с графиками, информация об облигациях, сравнительный анализ ценных бумаг и биржевые индексы. Реализация запланирована в три этапа.
Планы на 2026–2027 годы
Среди приоритетов — поэтапная реализация UMetryx и расширение международного распространения биржевой информации. Первый плановый пересмотр состава индексов намечен на январь 2027 года, далее — раз в квартал. Отдельным направлением станут инвестиционные продукты на базе UPI, включая ETF; биржа готова работать с заинтересованными управляющими компаниями. Практический запуск таких фондов будет зависеть от рыночного спроса, регуляторных условий и готовности инфраструктуры.
Анализ Cryptalist: Переход от единственного индекса UCI к семейству UPI с разными методами взвешивания — это не косметическое обновление, а выстраивание полноценной индексной архитектуры, без которой институциональные продукты вроде ETF невозможны. Ключевым сигналом станет не сам запуск линейки, а ее включение в Bloomberg, LSEG и Cbonds: именно доступность данных для глобальных провайдеров определяет, появится ли реальный спрос на будущие фонды. До тех пор UPI остается важным инфраструктурным заделом, чей инвестиционный эффект будет зависеть от ликвидности и глубины локального рынка.