Коэффициент кредитного плеча в DeFi рухнул до минимумов 2021 года после серии взломов
Сектор децентрализованных финансов (DeFi) переживает резкое изменение структуры риска. Коэффициент кредитного плеча — показатель, отражающий отношение заёмного капитала и маржинальных позиций к общей стоимости заблокированных активов (TVL), — взлетел до 38%. Это уровень, который в последний раз наблюдался в 2021 году. Однако за этим ростом стоит не увеличение спроса на заёмные средства, а стремительное сокращение объёма залоговой массы.
Аналитики связывают этот парадокс с волной масштабных хакерских атак, прокатившихся по экосистеме весной. Злоумышленники нанесли колоссальный ущерб: протокол Kelp DAO потерял около $292 млн из-за критической уязвимости, а проект Drift Protocol также подвергся серьёзной эксплуатации. Эти инциденты спровоцировали панику среди пользователей, которые начали массово выводить свои средства, опасаясь за их сохранность.
В результате совокупная стоимость заблокированного обеспечения резко сократилась. По оценкам, отток TVL составил порядка $13 млрд. Трейдеры не стали увеличивать объёмы кредитования — напротив, база активов существенно уменьшилась, что и привело к искажению пропорций. Плечо выросло не из-за жадности, а из-за бегства капитала.
Рынок балансирует на грани
Даже после локальной стабилизации объёмы маржинальных позиций не снизились. Это означает, что система сохраняет повышенную чувствительность к потенциальным ликвидациям. Любое дальнейшее падение котировок криптовалют может запустить цепную реакцию принудительного закрытия позиций. Сейчас экосистема выглядит крайне нестабильно — она до сих пор полностью не оправилась от весеннего кризиса безопасности.
Мой анализ: Рост кредитного плеча на фоне падения TVL — классический «красный флаг» для рынка. Это указывает на то, что оставшиеся участники чрезмерно закредитованы, а ликвидность иссякает. Если мы увидим ещё один шок предложения или крупный взлом, последствия могут быть катастрофическими для всего сектора DeFi.