Ормузский пролив: снятие блокады и новые пошлины — Brent под давлением, но бычий настрой сохраняется
Цены на нефть обвалились до минимальных значений за два месяца после того, как США и Иран достигли соглашения о возобновлении судоходства через Ормузский пролив. Однако, несмотря на внешнюю разрядку, рынок не спешит расслабляться — трейдеры активно готовятся к возможному отскоку.
В соглашении есть критический нюанс, который уже закладывается в стоимость сырья на ближайшие месяцы. Иран планирует взимать плату за проход через пролив через 60 дней после его открытия. Таким образом, временное облегчение логистики сменяется новым финансовым бременем для поставщиков.
Соглашение с Ираном: пошлина на пятую часть мировой нефти
Открытие Ормузского пролива вновь открывает путь для транспортировки около пятой части мировых объемов нефти. Примечательно, что до начала конфликта этот маршрут оставался полностью бесплатным для всех судов. Иран официально заявил о намерении взимать сервисные сборы по истечении двухмесячного бесплатного периода. Дональд Трамп, напротив, настаивает на вечной свободе прохода, в то время как вице-президент Джей Ди Вэнс и иранские власти уверены в неизбежности введения сборов через 60 дней.
Рынки отреагировали незамедлительно: Brent снизился примерно на 5%, опустившись до $83 за баррель, WTI — до $80. Это минимумы за последние несколько месяцев. Падение отражает лишь краткосрочное облегчение ситуации с поставками, но фьючерсная кривая указывает на более осторожный настрой участников рынка.
Кривая остыла, но настроения — бычьи
Во время конфликта на рынке Brent наблюдалась резкая бэквордация — ситуация, когда цена фьючерса ниже текущей спотовой цены. Ближайшие контракты торговались заметно дороже отложенных, что свидетельствовало об остром дефиците предложения. В апреле разница между первым и вторым контрактами Brent достигала $10,27. Сейчас этот показатель сократился примерно до $0,67, что указывает на ожидание ослабления дефицита. Тем не менее, разница все еще остается положительной.
Котировки Brent постепенно переходят к умеренной бэквордации. Они не спешат возвращаться в состояние контанго (когда дальние контракты дороже ближних). Это значит, что острая нехватка сырья устранена, но признаков избытка предложения нет. Позиционирование инвесторов меняется в обратную сторону. Согласно свежему отчету Commitments of Traders от CFTC, спекулянты сократили короткие позиции примерно на 9 300 контрактов к 9 июня.
Опционные данные подтверждают эту тенденцию. На United States Brent Oil Fund (BNO) соотношение путов к коллам находилось у отметки 0,08. Иными словами, контрактов на покупку открыто в разы больше, чем на продажу. Более того, интерес к коллам только растет. После новостей о сборах это соотношение упало до 0,06. Таким образом, котировки уже учли сам факт открытия маршрута. Сейчас главная ставка делается на дальнейшее развитие событий, и масштаб этой ставки напрямую зависит от размера будущего сбора.
Контракт BRN2 торгуется с разницей примерно в месяц. При этом базовый контракт остается немного дороже. Фьючерсная кривая заметно сгладилась, однако явных признаков медвежьего тренда она не демонстрирует. Если сбор действительно введут, спред может снова расшириться. Сценарий полностью совпадает с текущим преобладанием бычьих позиций.
Потенциальное влияние пошлин на стоимость барреля
Перейдем к расчетам. До начала конфликта Brent стоил около $70 при нулевых расходах на транзит. Через Ормузский пролив ежегодно транспортируется около 7,6 млрд баррелей нефти. Возможные сценарии годового дохода Ирана от пошлин:
- при сборе $0,50 за баррель — $3,8 млрд;
- при сборе $1 за баррель — $7,6 млрд;
- при сборе $2 за баррель — $15,2 млрд.
Уровень в $1 вполне реален. Во время конфликта неофициальный сбор в $1 за баррель действительно взимался. Кроме того, поступали сообщения о выплатах до $2 млн за один рейс. Прямая стоимость транзита для рынка невелика. Первоначально эти расходы в основном берут на себя производители. Гораздо больший эффект дает рисковая надбавка — дополнительная сумма, которую инвесторы закладывают из-за неопределенности поставок.
Подобная надбавка особенно сильно чувствуется сейчас. Запас прочности глобального рынка минимален. Например, стратегический нефтяной резерв США оказался на минимуме за последние 43 года. Аналитики считают, что при возвращении рынка к норме около $80 плавное введение сбора добавит к стоимости $2-6. Напротив, хаотичный сценарий поднимет цены на $10 и выше. Таким образом, Brent может уйти в коридор от $85 до $95. При жесткой дестабилизации котировки снова превысят $100.
Важно подчеркнуть: сама по себе пошлина в $1 или $2 не способна вывести Brent к $100. К такому исходу ведут именно перебои и попытки блокировок. Если реализация соглашения затруднит движение судов, на рынок вернется военная надбавка. Напомним, во время конфликта именно страх толкнул Brent выше $100. Сигналы рынка полностью подтверждают подобные риски.
Прогнозы по нефти и рыночные ставки говорят об одном и том же
Руководители отрасли предупреждали о риске роста. В Chevron и ExxonMobil заявляли, что цена Brent может взлететь до $150-160, если запасы продолжат сокращаться. По данным Управления энергетической информации США (EIA), Brent в июне и июле будет стоить в среднем около $105, а потом цены могут снизиться. Goldman Sachs скорректировал прогноз на фоне сделки, но предупредил о риске резких колебаний, если проход по Ормузскому проливу не будет восстановлен нормально.
Даже рынки прогнозов подтверждают этот расклад. На Polymarket участники дают около 16% вероятности того, что цена на нефть обновит рекорд до 31 декабря — это по-прежнему основной сценарий среди ставок, даже несмотря на некоторое охлаждение ситуации после сделки.
Сейчас цены на нефть удерживаются у минимальных значений за два месяца. Марка Brent торгуется около $83, а WTI находится вблизи $80. Следующий отчет CFTC наглядно покажет, удалось ли покупателям сохранить свое преимущество. Если ограничения снимут без новых пошлин, цены продолжат опускаться к прогнозу EIA в диапазон $70–79. Однако введение спорных сборов через 60 дней снова ужесточит баланс. В этом случае нефть вернется к отметкам выше $80 и устремится в район $90.
Как аналитик, я отмечаю: текущая ситуация — классический пример «медвежьей ловушки». Краткосрочное падение цен на фоне новостей о разрядке создает иллюзию устойчивого снижения, но фундаментальные показатели (низкие запасы, высокий спрос и грядущие пошлины) указывают на высокую вероятность разворота вверх. Инвесторам стоит быть готовыми к возобновлению волатильности и росту нефтяных котировок в ближайшие месяцы.