Стратегия Майкла Сэйлора дала трещину: CryptoQuant требует остановить закупки биткоина
Агрессивная стратегия накопления биткоина, которой следует компания Strategy (ранее MicroStrategy), подошла к критической черте. Аналитики CryptoQuant пришли к однозначному выводу: компании необходимо немедленно взять паузу в закупках первой криптовалюты и сконцентрироваться на восстановлении долларового резерва. Причина — резкое ухудшение фундаментальных показателей по привилегированным акциям STRC.
Руководитель отдела исследований Хулио Морено прямо связал просадку STRC ниже отметки в $100 не с рыночными спекуляциями или ликвидациями плечевых позиций, а с системными проблемами внутри самой Strategy. Денежный резерв компании в долларах США с начала 2026 года сократился на 38%. При этом годовые дивидендные обязательства взлетели почти в четыре раза — с $300 млн до $1,2 млрд. Доходность STRC сейчас составляет 11,5%, что является крайне высоким показателем для инструмента такого рода.
Наиболее тревожный сигнал — покрытие дивидендов. Еще недавно текущего запаса наличности хватило бы на выплаты в течение семи лет. Сейчас этот показатель рухнул до примерно 14 месяцев. Отдельным ударом по ликвидности стал май 2026 года, когда Strategy потратила $1,5 млрд на выкуп собственных конвертируемых облигаций, что дополнительно сузило и без того сжимающийся буфер безопасности.
Продажа биткоина — самоубийство для акционеров
Морено предупреждает: попытка быстро пополнить резерв за счет продажи части биткоина станет катастрофой для акционерной стоимости. На балансе компании находится 847 363 BTC, но по ним зафиксирован нереализованный убыток в $10,6 млрд. Все монеты, купленные начиная с 2024 года, находятся в минусе. Принудительная распродажа, по оценкам CryptoQuant, маловероятна — компания не обязана реализовывать криптоактивы для поддержки STRC и может использовать другие инструменты.
Рецепт спасения: пауза и $2,8 млрд в кэше
По расчетам аналитиков, чтобы вернуть STRC на комфортный уровень, денежный резерв Strategy должен вырасти примерно до $2,8 млрд. Это обеспечит 24 месяца покрытия дивидендов. На середину июня компания сообщала о запасе в $1,1 млрд. Таким образом, необходимый объем почти в 2,5 раза превышает текущий.
Приоритетная задача — полная остановка покупок биткоина и наращивание долларового резерва. Только после этого, по мнению экспертов, Strategy может вернуться к более системному подходу к приобретению BTC, а не скупать монеты при каждом привлечении капитала. Отдельно подчеркивается, что дивиденды STRC являются кумулятивными — пропущенные выплаты не аннулируются, а накапливаются. Это делает приостановку выплат крайне маловероятным сценарием.
Мой комментарий: Ситуация с Strategy — классический пример того, как агрессивная финансовая инженерия может завести в тупик. Компания попала в ловушку собственной стратегии: чтобы поддерживать высокую доходность STRC и курс акций, ей нужно постоянно привлекать капитал и покупать биткоин. Но сейчас рынок развернулся, и каждая новая покупка лишь увеличивает нереализованный убыток. Пауза неизбежна, и вопрос не в том, остановится ли Strategy, а в том, какой ущерб репутации и акционерной стоимости будет нанесен до того, как это произойдет.