Крупнейшая экспирация года: $8,6 млрд бычьих ставок на биткоин сгорят в пятницу
Рынок производных инструментов готовится к историческому событию. В предстоящую пятницу на бирже Deribit истекает рекордный объем опционов на биткоин — общая номинальная стоимость контрактов достигает $10,6 млрд. Это крупнейшая экспирация за весь 2026 год.
Ключевой драматизм ситуации заключается в том, что около 80% этих позиций, или $8,6 млрд, приходится на колл-опционы — ставки на рост цены. Учитывая текущую конъюнктуру, подавляющее большинство этих контрактов окажутся «вне денег» и сгорят без выплаты держателям. Это мощнейший удар по бычьим настроениям, которые доминировали на рынке несколько месяцев назад.
Механика «максимальной боли» и несбывшиеся надежды
В момент, когда биткоин торговался вблизи $70 000, трейдеры активно приобретали колл-опционы со страйками $80 000 и выше, щедро оплачивая премии в ожидании продолжения ралли. Однако коррекция июня, обвалившая актив на 11% к отметке $63 000, сделала эти уровни недосягаемыми. Теперь держатели этих контрактов наблюдают, как их вложения обесцениваются.
Вся надежда покупателей сейчас связана с эффектом «максимальной боли» (max pain). Это уровень цены, при котором наибольшее количество опционных контрактов истекает убыточно для их держателей. Согласно текущим данным, этот уровень находится на отметке $74 000. Механизм работает следующим образом: маркет-мейкеры и дилеры, продавшие эти опционы, хеджируют свои риски на спотовом рынке. Их действия по балансировке портфелей могут подтянуть цену к зоне максимальной концентрации интереса.
Рынок на грани: два сценария
Однако текущее расположение ключевых уровней играет против покупателей. Уровень максимальной боли в $74 000 находится на 15% выше текущей цены. Самое плотное скопление открытого интереса по коллам ($406 млн) сосредоточено на страйке $80 000 — это мощный потолок, который будет сдерживать любой отскок.
Парадоксально, но уязвимы и медведи. На страйке $60 000 сконцентрировано $450 млн открытого интереса по пут-опционам (ставкам на падение). Если выходящие в четверг данные по инфляции в США окажутся выше прогнозов, пробой этого уровня спровоцирует лавинообразную перестройку хеджей дилерами, что лишь усилит downward momentum.
Подобный сценарий уже разворачивался в марте, когда экспирация на $14 млрд превратила умеренное снижение в обвал к $66 000. Таким образом, исход пятницы во многом зависит от макроэкономического фона: слабая инфляция может вызвать отскок, упершийся в $80 000, а сильная — пробить поддержку $60 000 и спровоцировать новую волну распродаж.
Мой экспертный взгляд: Эта экспирация не создает условий для нового ралли, а скорее подводит черту под завышенными ожиданиями быков. Рынок балансирует на грани, и любое движение будет усилено опционной механикой. Инвесторам стоит готовиться к повышенной волатильности в пятницу, а не к триумфальному возвращению бычьего тренда.