Ключевые ончейн-индикаторы биткоина демонстрируют паттерны, которые в последний раз наблюдались во время медвежьего рынка 2022 года. Доля предложения в прибыли опустилась до 51,9%, войдя в зону «медвежьего рынка», в то время как хешрейт и сложность майнинга переживают рекордно длительный спад — уже около семи месяцев подряд.
Эти два, казалось бы, разных показателя, на самом деле, тесно взаимосвязаны и указывают на одну и ту же фазу рыночного цикла — затяжную нижнюю зону. Первый отражает психологическое состояние держателей и степень их капитуляции. Второй — фундаментальную устойчивость сети и экономику майнинга. Их синхронное ухудшение — мощный сигнал, который я рассматриваю как подтверждение движения к финальному дну цикла.
Доля предложения в прибыли: возвращение к уровням медвежьего рынка
Метрика «Supply in Profit» — это процент всех биткоинов в обращении, которые находятся в прибыли по текущей цене. Это отличный компас для определения стадии цикла. Значения выше 80% традиционно соответствуют бычьему рынку и эйфории. Диапазон 55–80% — это переходная фаза. А уровень в 55% и ниже — уверенная зона медвежьего рынка и фазы дна.
Сейчас этот показатель составляет 51,9%. Он устойчиво держится в медвежьей зоне с июня, а нисходящий тренд сохраняется с октября 2025 года. Метрика неуклонно приближается к отметке около 44%, которая стала абсолютным дном медвежьего рынка в 2022 году. Если применить исторический ориентир, то текущая фаза дна может растянуться до сентября или октября, повторив восьмимесячный паттерн предыдущего цикла. Ончейн-данные уверенно указывают на то, что мы движемся к финальной точке, а не просто к локальной коррекции.
Рекордное падение хешрейта и сложности: беспрецедентная продолжительность
Второй, и, возможно, еще более тревожный сигнал — динамика сложности майнинга и хешрейта. Оба показателя продолжают снижаться в рамках глобального структурного тренда после резкого падения в январе и феврале. Ключевое отличие текущей ситуации от прошлых коррекций — это продолжительность спада.
Исторически непрерывные спады хешрейта длились 64 дня (май–июль 2021 года) и 86 дней (апрель–июль 2024 года). Нынешний спад растянулся уже на 234 дня — около семи месяцев непрерывного сжатия. Для биткоина такое затяжное снижение фундаментальных показателей безопасности сети является крайне неблагоприятным сигналом. Это говорит не о краткосрочной флуктуации, а о глубоком структурном давлении на майнеров.
Однако, как я отмечаю, есть и обратная сторона. Если в этих показателях закрепится устойчивый восходящий тренд, это станет важным средне- и долгосрочным сигналом восстановления интереса и расширения сети. Таким образом, оба индикатора сейчас работают в связке: и держатели, и фундамент сети указывают на нижнюю фазу цикла.
Моя экспертная оценка: синхронное достижение экстремальных значений по двум независимым классам метрик — это не совпадение. Рынок, вероятно, находится на завершающей стадии медвежьей фазы. Точка входа, возможно, уже близка, но для подтверждения разворота необходимо увидеть стабилизацию и последующий рост хешрейта как первичного фундаментального индикатора.