Рынок биткоина подает редкий и мощный аналитический сигнал. Сразу 14 из 17 ключевых ончейн-индикаторов, отслеживающих состояние сети, одновременно перешли в фазу «дно» (Bottom). Такое массовое совпадение — событие экстраординарное, которое обычно предшествует формированию значимого ценового минимума.
Мои коллеги-аналитики, в частности, один из ведущих исследователей рынка, отмечают, что подобный уровень конвергенции сигналов — явление редкое. Он указывает на то, что текущая ситуация на рынке принципиально отличается от обычных коррекций. Если на предыдущих максимумах этот исследователь занимал медвежью позицию, то теперь, при такой плотности сигналов дна, он открыто перешел в бычий лагерь.
Что говорят метрики: от MVRV до NUPL
Большинство индикаторов на панели находятся в зеленой зоне «Bottom». Среди них — скорректированный коэффициент MVRV (Market Value to Realized Value) на отметке 19. Этот показатель сравнивает рыночную капитализацию с «реализованной» стоимостью, то есть ценой, по которой монеты последний раз двигались в сети. Его низкое значение говорит о недооцененности актива.
В той же фазе находятся Сбалансированная цена (Balanced Price) на уровне 20 и Дельта-цена (Delta Price) на уровне 12. Обе эти модели справедливой стоимости исторически указывают на зону, где актив считается перепроданным. Показатель MVRV Z-Score опустился до 6, что в статистическом выражении сигнализирует о сильном отклонении рынка от базовой оценки стоимости.
К дну также отнесены долгосрочный MVRV предложения (Long-Term Supply MVRV) — 10, базовый коэффициент MVRV — 19 и Цена реализации (Realized Price) — 19. Последняя отражает среднюю цену покупки всех монет в сети, и приближение к ней рыночной цены — мощный психологический и технический уровень поддержки.
Экстремальные значения и медвежьи «отстающие»
Особого внимания заслуживают метрики, упавшие до нуля. Доля предложения в прибыли (Percentage Supply in Profit) и доля UTXO в прибыли (Percentage UTXOs in Profit) находятся на отметке 0. Это означает, что подавляющее большинство держателей находятся на грани безубыточности или в небольшом минусе — классический признак капитуляции и завершения распродажи.
Однако не все показатели достигли дна. Три из 17 все еще находятся в медвежьей фазе (Bearish): LTS NUPL (нереализованная прибыль/убыток долгосрочных держателей) — 33, коэффициент капитализации к термокапу (Market Cap To Thermocap Ratio) — 39 и общий NUPL — 37. Эти показатели все еще сигнализируют о том, что рынок в целом находится в зоне нереализованной прибыли, хоть и близкой к нулю. NUPL, отражающий общую прибыльность рынка, обычно достигает дна во время самых глубоких медвежьих фаз, когда паника максимальна.
Динамика за месяц и выводы
Тридцатидневная динамика большинства метрик отрицательная или нейтральная, что подтверждает постепенное сползание к дну. Сильнее всего за месяц снизились LTS NUPL (-3 пункта), а также NUPL и коэффициент к термокапу (-2 пункта каждый). Примечательно, что некоторые краткосрочные метрики, такие как STS NUPL, показали значительный рост (+9 пунктов), что может указывать на первые признаки накопления со стороны спекулянтов.
Совпадение 14 из 17 индикаторов в зоне дна — это, безусловно, сильнейший сигнал. Он говорит о том, что фундаментальная оценка сети биткоина достигла уровней, которые исторически предшествовали началу новых бычьих циклов. Тем не менее, рынок все еще ждет подтверждения от медвежьих метрик, которые пока не достигли своих экстремумов. Я считаю, что вероятность формирования долгосрочного дна крайне высока, но для окончательного разворота может потребоваться еще некоторое время и, возможно, финальная волна капитуляции.