Аналитики ведущих инвестбанков пересматривают прогнозы по росту прибыли компаний индекса S&P 500 самыми быстрыми темпами со времен постпандемийного восстановления. Однако, по моей оценке, эти ожидания, подпитывающие новые исторические максимумы индекса, могут оказаться чрезмерно оптимистичными и не соответствовать реальной экономической картине.
За последние шесть месяцев консенсус-прогнозы по прибылям выросли почти на 20% — это рекордный темп с 2021 года. Сейчас аналитики закладывают рост прибыли компаний индекса на 25% в течение следующего года. Такой оптимизм вызывает серьезные вопросы, особенно на фоне того, что основными драйверами роста выступают чипмейкеры и производители серверов, чьи акции находятся в центре ажиотажа вокруг искусственного интеллекта.
Цифры vs Реальность: Где скрывается риск?
Бен Инкер, сопредседатель по распределению активов в GMO, справедливо отмечает, что такие темпы пересмотра прогнозов вне фазы восстановления после кризиса — явление экстраординарное. Он предупреждает, что рынок может столкнуться с суровой реальностью, когда эти ожидания не оправдаются.
Мишель Лернер, возглавляющий аналитическую платформу HOLT в UBS, идет дальше и говорит о формировании «пузыря прибыли». По его мнению, бумаги, связанные с ИИ, уже закладывают сохранение сверхприбылей, однако вероятность удержания такого уровня доходности и темпов роста крайне низка. Это классический признак перегрева.
Индекс S&P 500 вырос на 20% за год, а Nasdaq Composite прибавил более 25%, показав лучший квартал за шесть лет. При этом акции торгуются почти в 20 раз дороже предполагаемой прибыли. Хотя этот мультипликатор ниже пиковых значений пузыря доткомов или прошлогоднего ралли, он все еще высок, особенно на фоне того, что рынок практически не оставляет компаниям права на ошибку.
Давление со всех сторон: Ставки и мультипликаторы
Каслер Эльмгрин, главный инвестиционный директор по акциям и фиксированному доходу в Nordea Asset Management, подчеркивает, что у рынка почти нет запаса прочности. Он ставит под сомнение способность компаний и дальше стабильно радовать инвесторов сверхожидаемыми результатами.
Дополнительное давление создает и изменение ожиданий по монетарной политике. Трейдеры сейчас закладывают как минимум одно повышение ставки на 0,25 п.п. к концу года. Такой разворот сигнализирует об отходе от прежних ожиданий снижения ставок, что оказывает дополнительное давление на и без того завышенные мультипликаторы прибыли.
Мое мнение: Рынок оказался в ловушке собственных ожиданий. Пузырь «прибыли ИИ» и одновременное ужесточение денежно-кредитных условий создают крайне взрывоопасную смесь. Инвесторам стоит готовиться к значительной коррекции, если хотя бы один из этих факторов даст трещину.