Аналитики с Уолл-стрит пересматривают прогнозы по доходам компаний индекса S&P 500 самыми быстрыми темпами со времен постпандемийного восстановления. Консенсус-прогнозы по прибыли за последние полгода подскочили почти на 20% — это рекордный шестимесячный прирост с 2021 года. Ожидается, что в течение следующего года прибыль компаний вырастет на 25%. Однако я вижу здесь явные признаки формирования опасного «пузыря прибыли».
Цифры могут не совпасть с реальностью
Рынок закладывает столь агрессивный рост, который в норме наблюдается только в фазах восстановления после кризисов. Как отмечает Бен Инкер, сопредседатель по распределению активов в GMO, «прогнозы на ближайшие два года растут необычайно быстро — мы такого не видели вне фаз восстановления после кризисов». По его мнению, биржи со временем увидят, что эти ожидания не сбудутся.
Основную часть обновлений обеспечивают чипмейкеры и производители серверов, чьи акции находятся в центре роста на фоне ажиотажа вокруг искусственного интеллекта. Мишель Лернер, возглавляющий аналитическую платформу HOLT в UBS, предупреждает о формировании «пузыря прибыли». Бумаги, связанные с ИИ, уже закладывают сохранение сверхприбылей, но вероятность удержать такой уровень доходности крайне низка. Это классическая ловушка для инвесторов, которые гонятся за прошлыми успехами.
Сам индекс S&P 500 вырос на 20% за год, а Nasdaq Composite прибавил более 25%, показав лучший квартал за шесть лет. Сейчас бумаги торгуются почти в 20 раз дороже предполагаемой прибыли — это заметно ниже пиков пузыря доткомов или прошлогоднего ралли, но всё ещё высоко для текущих макроэкономических рисков.
Назревают пузыри прибыли и искусственного интеллекта
Каспер Эльмгрин, главный инвестиционный директор по фиксированному доходу и акциям в Nordea Asset Management, подчеркивает, что у рынка почти нет права на ошибку. Прибыль компаний подходит ко второму кварталу с минимальным запасом прочности. Он ставит под вопрос, смогут ли компании и дальше стабильно радовать инвесторов сверхожидаемыми результатами.
Дополнительное давление создает разворот в ожиданиях по ставкам. Трейдеры теперь закладывают как минимум одно повышение ставки на 0,25 п.п. к концу года, что сигнализирует об отходе от прежних ожиданий снижения. Это создает дополнительное давление на мультипликаторы прибыли, которые и так кажутся завышенными.
Мой анализ: Рынок явно перегрет, и текущие прогнозы по прибыли S&P 500 выглядят чрезмерно оптимистичными. Инвесторам стоит проявлять осторожность: если хотя бы часть этих ожиданий не оправдается, коррекция может быть болезненной. «Пузырь прибыли» — это не просто термин, а реальная угроза для тех, кто входит в рынок на пике.