OpenAI и Anthropic демонстрируют впечатляющие темпы роста выручки и рыночной капитализации, однако их дальнейшее развитие всё сильнее зависит от трёх ключевых факторов: доступа к вычислительным мощностям, финансирования дата-центров и решений регуляторов. Анализ внутренних документов и отраслевых отчётов показывает, что инфраструктурные ограничения становятся главным тормозом для этих гигантов ИИ.
Выручка как функция вычислений
OpenAI прямо заявляет, что её выручка привязана к доступному объёму вычислений. Финансовый директор компании Сара Фрайер раскрыла, что с 2023 по 2025 год вычислительные мощности выросли с 0,2 ГВт до примерно 1,9 ГВт, а годовая повторяющаяся выручка — с $2 млрд до более чем $20 млрд. Разработчик ChatGPT называет вычисления самым дефицитным ресурсом в ИИ и утверждает, что больший доступ к инфраструктуре ускорил бы внедрение и монетизацию продуктов. Компания перешла от зависимости от одного провайдера к «диверсифицированной экосистеме» поставщиков, но показатели прибыли остаются за кадром.
Anthropic следует схожей логике. 28 мая компания объявила о привлечении $65 млрд в раунде Серии H при оценке в $965 млрд. Выручка в годовом выражении на базе текущего темпа продаж превысила $47 млрд в мае. Средства пойдут, в том числе, на расширение вычислительных мощностей для Claude.
Цена инфраструктуры: триллионы долларов и растущие риски
Масштабирование передовых ИИ-моделей становится капиталоёмкой задачей не только для разработчиков, но и для всей цепочки поставщиков дата-центров, энергии, чипов и облачной инфраструктуры. Аналитики Goldman Sachs Research оценивают, что четыре крупнейших гиперскейлера — Meta, Microsoft, Amazon и Alphabet — потратят $5,3 трлн на капитальные расходы в 2025–2030 годах. При этом OpenAI и Anthropic в эту выборку не входят, что подчёркивает их зависимость от внешней инфраструктуры.
Банк международных расчётов в годовом экономическом отчёте за 2026 год предупредил, что пять крупнейших поставщиков облачной инфраструктуры потратят более $1 трлн на связанные с ИИ капитальные расходы в 2025–2026 годах. Эти обязательства уже опережают прибыль и свободный денежный поток компаний, из-за чего некоторые из них привлекают долговое финансирование. Если ожидания по монетизации не оправдаются, это может вызвать резкое сокращение финансирования и ударить по всему инвестиционному циклу.
Регуляторный риск: внезапные ограничения и геополитика
Помимо стоимости вычислений, крупные ИИ-компании сталкиваются с риском внезапных ограничений со стороны властей. В июне Anthropic сообщила об остановке доступа к моделям Fable 5 и Mythos 5 из-за директивы правительства США в рамках экспортного контроля. Компания отметила, что письмо властей не содержало конкретных деталей о проблеме безопасности, и связала претензии с возможным обходом защитных механизмов Fable 5.
В том же месяце администрация Дональда Трампа попросила OpenAI не выпускать GPT-5.6 сразу в широкий доступ из-за опасений, касающихся безопасности. 30 июня Министерство торговли сняло ограничения с моделей, после чего Anthropic восстановила к ним доступ. Этот эпизод стал частью продолжающегося конфликта компании с американскими властями. В феврале 2026 года армия США задействовала Claude в операции по захвату президента Венесуэлы Николаса Мадуро, а глава Пентагона Пит Хегсет назвал разработчика «риском для цепочки поставок». CEO Anthropic Дарио Амодей заявил, что компания предпочтёт не сотрудничать с Пентагоном, чем согласиться на использование своих технологий, которое может «подорвать, а не защитить демократические ценности».
Выход на биржу: фон для инфраструктурной гонки
Несмотря на все риски, OpenAI и Anthropic продолжают изучать возможности выхода на публичный рынок. Первая подала конфиденциальную заявку на IPO 8 июня, вторая — на неделю раньше. Обе компании подчеркнули, что параметры размещения не определены.
Для инвесторов ключевым вопросом будет не только оценка компаний, но и экономика масштабирования: сколько стоит поддерживать рост пользователей, как быстро окупаются дата-центры, насколько устойчивы каналы финансирования и может ли регулятор ограничить доступ к флагманскому продукту.
Мой экспертный взгляд: Текущая ситуация напоминает гонку вооружений, где победитель — не тот, у кого лучшая модель, а тот, кто сможет обеспечить её работой на нужном масштабе. Регуляторные риски добавляют непредсказуемости: одно внезапное ограничение может обрушить целые цепочки поставок. Инвесторам стоит внимательно следить не только за отчётами о выручке, но и за геополитической обстановкой — она может стать решающим фактором для оценки этих компаний.