OpenAI и Anthropic демонстрируют взрывной рост выручки и капитализации, но их будущее все больше завязано на трех узлах: доступ к вычислительным мощностям, финансирование дата-центров и благосклонность регуляторов. Это уже не просто бизнес-риски, а фундаментальные ограничения для всей индустрии.
Вычисления как главный дефицит
OpenAI прямо заявляет: выручка компании растет синхронно с доступным объемом вычислений. Финансовый директор Сара Фрайер раскрыла, что с 2023 по 2025 год мощности выросли с 0,2 ГВт до 1,9 ГВт, а годовая повторяющаяся выручка — с $2 млрд до более чем $20 млрд. Разработчик ChatGPT называет вычисления самым дефицитным ресурсом в ИИ и утверждает, что расширение инфраструктуры напрямую ускорило бы монетизацию продуктов. Показатели прибыли остаются за кадром, что намекает на высокую капиталоемкость модели.
Anthropic идет по тому же пути. В конце мая компания привлекла $65 млрд в раунде Серии H при оценке в $965 млрд. По их данным, годовая выручка на базе текущего темпа продаж превысила $47 млрд. Средства пойдут на расширение вычислительных мощностей для Claude.
Цена инфраструктуры: триллионы долларов и неопределенная отдача
Масштабирование ИИ-моделей становится сверхзатратным не только для разработчиков, но и для всей цепочки поставщиков. Аналитики Goldman Sachs Research оценивают, что четыре крупнейших гиперскейлера — Meta, Microsoft, Amazon и Alphabet — потратят $5,3 трлн на капзатраты в 2025–2030 годах. При этом OpenAI и Anthropic в эту выборку не входят, но именно они формируют спрос.
Банк международных расчетов в своем годовом отчете за 2026 год предупредил: пять крупнейших облачных провайдеров потратят более $1 трлн на ИИ-инфраструктуру в 2025–2026 годах. Эти обязательства уже опережают прибыль и свободный денежный поток компаний, что вынуждает их привлекать долговое финансирование. Если ожидания по монетизации не оправдаются, резкое сокращение финансирования может обрушить весь инвестиционный цикл.
Регуляторный риск: когда правительство становится частью инфраструктуры
Помимо стоимости вычислений, ИИ-гиганты сталкиваются с внезапными ограничениями со стороны властей. В июне Anthropic была вынуждена остановить доступ к моделям Fable 5 и Mythos 5 из-за директивы правительства США в рамках экспортного контроля. Компания отметила, что письмо властей не содержало конкретики по безопасности, и связала претензии с возможным обходом защитных механизмов.
В том же месяце администрация Трампа попросила OpenAI не выпускать GPT-5.6 сразу в широкий доступ. Компания сначала предоставит модель ограниченному числу клиентов. Позже Министерство торговли сняло ограничения, но осадок остался: регуляторы могут в любой момент заморозить флагманский продукт.
Отношения Anthropic с властями еще напряженнее. В феврале 2026 года армия США задействовала Claude в операции по захвату президента Венесуэлы, а глава Пентагона назвал разработчика «риском для цепочки поставок». CEO Дарио Амодей заявил, что компания предпочтет не сотрудничать с Пентагоном, чем согласиться на использование технологий, которое может подорвать демократические ценности.
Выход на биржу: гонка за оценкой на фоне неопределенности
Несмотря на все риски, OpenAI и Anthropic изучают выход на публичный рынок. Первая подала конфиденциальную заявку на IPO 8 июня, вторая — на неделю раньше. Параметры размещения не определены, но для инвесторов ключевым станет не столько оценка, сколько экономика масштабирования: сколько стоит поддерживать рост пользователей, как быстро окупаются дата-центры и насколько устойчивы каналы финансирования.
Мой анализ: Инфраструктурная зависимость OpenAI и Anthropic — это классическая ловушка масштабирования. Они вынуждены наращивать мощности, чтобы оправдать оценки, но каждая новая инвестиция увеличивает хрупкость системы. Если регуляторы или рынок перекроют кислород, падение может быть стремительным. Инвесторам стоит смотреть не на выручку, а на cash burn и сроки окупаемости дата-центров.