Гипертрофированный рост выручки и оценок OpenAI и Anthropic — лишь верхушка айсберга. Подводная часть — это колоссальная зависимость от доступа к вычислительным мощностям, финансирования дата-центров и решений регуляторов. Компании находятся в точке, где масштабирование бизнеса напрямую упирается в физические и политические ограничения.
Финансовый директор OpenAI четко обозначила корреляцию: с 2023 по 2025 год вычислительные мощности компании выросли с 0,2 ГВт до 1,9 ГВт, а годовая повторяющаяся выручка — с $2 млрд до более чем $20 млрд. Вычисления названы самым дефицитным ресурсом. Anthropic, в свою очередь, привлекла $65 млрд в Серии H при оценке в $965 млрд, прямо заявляя, что средства пойдут на расширение мощностей для Claude. При этом годовая выручка стартапа уже превысила $47 млрд.
Инфраструктурная гонка: триллионы долларов на кону
Масштабирование передовых моделей становится капиталоемкой задачей для всей цепочки: от поставщиков чипов до операторов дата-центров. Аналитики Goldman Sachs прогнозируют, что четыре крупнейших гиперскейлера — Meta, Microsoft, Amazon и Alphabet — потратят $5,3 трлн на капитальные расходы в 2025–2030 годах. Банк международных расчетов идет еще дальше, предупреждая, что пять крупнейших облачных провайдеров потратят более $1 трлн на ИИ-инфраструктуру в 2025–2026 годах.
Ключевая проблема: эти обязательства уже опережают прибыль и свободный денежный поток компаний. Рынок делает ставку на будущую монетизацию, но если ожидания не оправдаются, резкое сокращение финансирования может обрушить весь инвестиционный цикл. Частные рынки, инфраструктурные фонды и недвижимость становятся новыми источниками капитала, но это увеличивает системные риски.
Регуляторный дамоклов меч
Помимо финансовой нагрузки, компании сталкиваются с внезапными ограничениями со стороны властей. Anthropic уже столкнулась с остановкой доступа к моделям Fable 5 и Mythos 5 из-за директивы правительства США в рамках экспортного контроля. Компания связала претензии с возможным обходом защитных механизмов, но детали остались нераскрытыми.
Администрация Дональда Трампа попросила OpenAI не выпускать GPT-5.6 сразу в широкий доступ из-за опасений безопасности. Хотя ограничения позже были сняты, этот эпизод демонстрирует хрупкость отношений между разработчиками ИИ и государством. Конфликт Anthropic с Пентагоном, который назвал стартап «риском для цепочки поставок», только усугубляет ситуацию. CEO Дарио Амодей заявил, что компания предпочтет не сотрудничать с оборонным ведомством, чем подрывать демократические ценности.
IPO как зеркало неопределенности
Несмотря на все риски, обе компании подали конфиденциальные заявки на IPO. OpenAI — 8 июня, Anthropic — на неделю раньше. Параметры размещения не определены, но для инвесторов ключевым вопросом станет не оценка, а экономика масштабирования: сколько стоит поддерживать рост пользователей, как быстро окупаются дата-центры и насколько устойчивы каналы финансирования.
Мой комментарий: Рынок ИИ находится в классической ловушке гиперроста: чтобы сохранить темпы, нужно вкладывать триллионы, но каждый новый доллар инвестиций увеличивает зависимость от внешних факторов. Регуляторные риски становятся неотъемлемой частью инфраструктуры, и любое политическое решение может мгновенно изменить баланс сил. IPO в таких условиях — не столько праздник, сколько проверка на прочность.