Ключевой ончейн-метрики для биткоина указывают на то, что активная группа инвесторов в настоящее время находится в убытке в среднем на 20%. Это следует из анализа соотношения AVIV (Active Value to Investor Value) и индикатора истинной рыночной средней (True Market Mean, TMM).
Для объективной оценки состояния рынка недостаточно смотреть на всех держателей BTC. Гораздо информативнее анализировать именно активное предложение — монеты, которые действительно перемещаются и участвуют в торгах. Именно для этого используется показатель TMM, который исключает из расчета «спящие» и потенциально утерянные монеты, чья база оценки давно не соответствует текущим ценам.
На данный момент TMM оценивается примерно в $76 700 и выступает в роли уровня сопротивления. В мае мы уже наблюдали, как многие инвесторы предпочли выйти из рынка без убытка, а не удерживать позиции, что подтверждает значимость этой отметки.
Соотношение AVIV, которое отражает текущую рыночную оценку относительно себестоимости активного предложения, сейчас держится около 0,8. Это четкая зона обесценивания. Такое значение означает, что активная группа инвесторов в среднем сидит в минусе на 20%. Это заметный уровень, но, как показывают исторические данные, он далеко не критический.
Почему это еще не дно
В предыдущие медвежьи циклы соотношение AVIV опускалось до 0,5–0,6, что соответствовало убыткам в 40–50% — вдвое глубже текущих. Однако для разворота биткоина вовсе не обязательно достигать таких экстремальных значений. Масштаб принятия актива в нынешнем цикле значительно выше, что смягчает глубину падения.
Тем не менее, исследователь подчеркивает: ничто не отменяет цикличности биткоина. Даже приток институциональных денег и запуск ETF не изменили фундаментальных правил игры. Сколько бы миллиардов долларов ни вливалось в рынок, биткоин по-прежнему диктует собственные правила. В такой ситуации стоит сохранять смирение перед циклами и не пытаться предсказать дно на основе текущих настроений.
Мой экспертный вывод: Убыток в 20% для активных инвесторов — это тревожный сигнал, но не катастрофа. Исторически более глубокие просадки предшествовали крупным разворотам. Однако текущая структура рынка, с учетом роста институционального участия, может означать, что дно будет более пологим, чем в прошлые циклы. Инвесторам стоит готовиться к затяжной консолидации, а не к быстрому восстановлению.