Текущая коррекция на рынке биткоина ударила не по всем кошелькам одинаково. Если долгосрочные «спящие» адреса могут оставаться в плюсе, то для активных участников рынка ситуация заметно сложнее. Данные ончейн-аналитики указывают на то, что средний нереализованный убыток по активным монетам составляет около 20%.
Почему смотреть на «всех» — это ошибка
Классические метрики, оценивающие общую рыночную капитализацию или среднюю цену входа, могут вводить в заблуждение. Дело в том, что значительная часть биткоинов годами лежит без движения. Часть этих монет, вероятно, безвозвратно утеряна, а их цена покупки давно не имеет отношения к реалиям рынка.
Чтобы получить объективную картину, аналитики используют индикатор True Market Mean (TMM). Этот показатель исключает из расчетов все «спящие» и неликвидные монеты, фокусируясь исключительно на активном предложении. На данный момент TMM оценивается примерно в $76 700, что выступает в роли важного уровня сопротивления. Именно здесь в мае многие инвесторы предпочли выйти в ноль, не желая держать позиции дальше.
Коэффициент AVIV: зона обесценивания
На основе TMM рассчитывается более тонкий индикатор — соотношение AVIV (Active Value to Investor Value). Он показывает, насколько текущая рыночная оценка активного предложения отличается от его себестоимости.
Текущее значение AVIV колеблется около отметки 0,8. Это означает, что рынок оценивает активные монеты на 20% ниже их средней цены приобретения. Другими словами, активные инвесторы в среднем сидят «в минусе» на одну пятую своего входа.
Это еще не дно — но сигнал тревожный
Важно понимать контекст. В предыдущие медвежьи циклы AVIV опускался до уровней 0,5–0,6, что соответствовало убыткам в 40–50%. Текущие 20% — это серьезно, но не критично по историческим меркам. Это говорит о том, что рынок еще не прошел полную фазу капитуляции.
Тем не менее, полагать, что приток институционального капитала и ETF «отменили» цикличность биткоина, было бы наивно. Сколько бы миллиардов ни вливалось в рынок, биткоин продолжает диктовать свои собственные правила. Цикличность никуда не делась, и текущее состояние активных держателей — прямое тому подтверждение.
Комментарий Cryptalist: Пока мы не видим AVIV на уровнях 0,6 и ниже, говорить о полной капитуляции и формировании глобального дна преждевременно. Однако текущая ситуация — мощный сигнал о том, что «легких денег» на рынке больше нет. Сохранение смирения перед циклами — лучшая стратегия в такой фазе.