Samsung Electronics представила прогноз операционной прибыли за второй квартал на уровне 89,4 трлн вон ($58,4 млрд) — это в 19 раз больше, чем годом ранее. Показатель не только превзошел ожидания аналитиков, но и стал третьим рекордным кварталом подряд для южнокорейского техногиганта.
Несмотря на столь впечатляющие цифры, на открытии торгов акции компании обвалились более чем на 6%. Инвесторы предпочли зафиксировать прибыль после пятикратного роста за последние двенадцать месяцев, что привело к закономерной, хотя и резкой, коррекции.
Бум искусственного интеллекта как драйвер
Прогноз Samsung оказался выше консенсус-прогноза LSEG SmartEstimate (87,3 трлн вон) и оценки FnGuide (84,4 трлн вон). Выручка, как ожидается, вырастет на 129% в годовом исчислении до 171 трлн вон, хотя этот показатель немного не дотянул до прогнозов аналитиков в 173,3 трлн вон.
Ключевой двигатель роста — беспрецедентный спрос на чипы памяти, связанный с развитием инфраструктуры искусственного интеллекта. По данным аналитиков Citi Research, цены на DRAM взлетели на 44% за квартал, а на NAND flash — на 53%. Будучи монополистом в сегменте высокопроизводительной памяти HBM, Samsung активно перераспределяет производственные мощности, что создает дефицит на рынке стандартных модулей для ПК, смартфонов и серверов.
Дефицит предложения вынуждает крупных клиентов переходить на долгосрочные контракты, что, по мнению экспертов, гарантирует сохранение высоких цен на чипы как минимум до конца следующего года.
Примечательно, что без учета бонусных выплат сотрудникам полупроводникового подразделения, которые теперь привязаны к операционной прибыли, показатель Samsung мог бы превысить 100 трлн вон. В мае компания достигла договоренности с профсоюзом о новой системе вознаграждений, и эти средства были заложены в отчетность.
Почему рынок продает?
Коррекция акций после публикации сильного отчета — классический паттерн фиксации краткосрочной прибыли. Инвесторы массово продают подорожавшие активы, не дожидаясь дальнейшего роста. Однако есть и более глубокие причины.
На рынке чипов наметился明显的 разброс настроений. Опасения по поводу переизбытка памяти ударили по отдельным поставщикам, в то время как рост Micron на фоне бума ИИ поддержал котировки других игроков. Это расхождение усилило предупреждения о так называемом «пузыре ИИ». Часть инвесторов сомневается в устойчивости текущего ралли, особенно на фоне возможного замедления капитальных затрат на дата-центры.
Samsung, в свою очередь, пообещала инвестировать 2 100 трлн вон в экономику страны до 2040 года, но график этих вложений будет корректироваться в зависимости от рыночной конъюнктуры.
Мой анализ: Парадокс Samsung — яркий пример того, как фундаментально сильные показатели могут не находить немедленного отражения в цене акций из-за психологии рынка и макроэкономических рисков. Однако структурный дефицит в сегменте HBM и долгосрочные контракты создают прочный фундамент для дальнейшего роста. Вопрос лишь в том, насколько быстро инвесторы переключатся с фиксации прибыли обратно на накопление позиций.