Основатель и CEO Strategy (ранее MicroStrategy) Майкл Сейлор представил рынку ключевой, по его мнению, метрику устойчивости своей компании — показатель безубыточной годовой доходности биткоина (BTC Breakeven ARR). В своем анализе он подчеркивает, что для обеспечения бессрочных выплат по привилегированным дивидендам первой криптовалюте достаточно расти всего на 3,3% в год.
Этот коэффициент рассчитывается предельно просто: годовые обязательства по дивидендам делятся на общую стоимость криптовалютных резервов. На данный момент ежегодные выплаты Strategy составляют около $1,76 млрд. Сейлор назвал этот показатель одним из самых недооцененных в контексте оценки акций компании.
Анализ устойчивости модели Strategy
На сегодняшний день Strategy владеет 843 775 BTC, что при текущей цене биткоина около $63 603 эквивалентно примерно $53,8 млрд. Резервы продолжают расти: в майском отчете фигурировало 818 334 BTC, то есть с тех пор компания добавила более 25 000 монет, активно используя рыночные коррекции для наращивания позиций.
Сейлор наглядно демонстрирует, что даже при нулевом росте биткоина резервы вместе с кэшем в $2,55 млрд позволят компании выплачивать дивиденды на протяжении примерно 31 года. Только денежная «подушка» покрывает около 17 месяцев выплат. Однако, как показывают данные дашборда компании, ключевым драйвером здесь является именно прирост капитала от удорожания BTC.
Критический взгляд на математику
Предложенная математическая модель, безусловно, элегантна, но она базируется на идеальных условиях. Главное допущение — что обязательства не будут расти, хотя на практике наблюдается обратная динамика. За первый квартал 2026 года объем привилегированных дивидендов достиг $229,5 млн, тогда как годом ранее эта сумма составляла всего $10,6 млн. При этом общий объем привилегированных акций превысил $13,5 млрд.
Независимые наблюдатели, включая аналитиков JPMorgan, уже предупредили о возможных рисках. По их мнению, текущая политика Strategy по продажам биткоина способна спровоцировать рыночное давление на сумму до $1,25 млрд. Более того, ончейн-данные указали на новую продажу 491 BTC 1 июля, а реальный объем сделки оказался в 7 раз больше.
Доходность инструмента STRC выглядит привлекательно — 11,5% годовых в мае при целевой отметке в $100. Однако рыночная цена токена по-прежнему ниже этой цели, что говорит о закладываемых инвесторами рисках, несмотря на низкий порог окупаемости.
Мое профессиональное мнение: Показатель BTC Breakeven ARR — это мощный инструмент для демонстрации устойчивости, но он не учитывает волатильность и возможное увеличение долговой нагрузки. Реальную проверку модель Strategy пройдет в ближайшие кварталы, когда станет ясно, какая часть дивидендов покрывается чистым приростом капитала, а какая — прямыми продажами криптовалюты.