Рынок деривативов биткоина демонстрирует тревожный сигнал: кредитное плечо восстанавливается значительно быстрее, чем реальный спотовый спрос. По моим оценкам, основанным на свежих данных on-chain, мы наблюдаем классическое формирование хрупкой рыночной конструкции, которая historically предшествовала резким ценовым движениям.
Масштабная распродажа и её последствия
После падения цены биткоина с отметок выше $120 000 в конце 2025 года до уровня около $63 600, открытый интерес (OI) сократился с $45–47 млрд до $21,6 млрд. Это подтверждает масштабный сброс плеча, который уже произошёл. Однако сейчас мы видим, что OI стабилизировался, а трейдеры начинают возвращаться к рисковым стратегиям, несмотря на то, что цена остаётся далеко от исторических максимумов.
Коэффициент плеча: ключевой индикатор уязвимости
Расчётный коэффициент плеча по всем биржам восстановился примерно до 0,241 и держится вблизи растущей 100-дневной скользящей средней. Это говорит о том, что деривативная экспозиция растёт относительно биржевых резервов, в то время как спотовые цены остаются структурно слабыми. Такое сочетание — наращивание плеча на фоне слабой цены — создаёт идеальную почву для принудительных ликвидаций и резких краткосрочных сквизов.
Механический рост: роль ликвидаций шортов
Данные по ликвидациям подтверждают, что недавнее движение цены вверх было отчасти механическим. Всплески ликвидаций коротких позиций усиливались на отскоках, особенно после крупных фаз снижения. Это указывает на то, что часть роста обеспечило выдавливание шортов, а не новый спрос на споте. Длинные позиции при этом страдали не меньше — их ликвидации резко подскакивали во время февральского обвала и июньской распродажи.
Что определит следующий шаг
Сейчас рынок находится в зоне, склонной к сквизам. Открытый интерес перестал падать, плечо растёт, ставки финансирования вышли в плюс, а цена пытается восстановиться от области $60 000. Следующее крупное движение зависит от простого условия: либо спотовый спрос подтвердит отскок, либо плечо будет восстанавливаться быстрее реальной покупательной силы.
Моя экспертная оценка: В первом случае рост получит устойчивую основу. Во втором — рынок BTC вновь окажется уязвимым перед волной принудительных ликвидаций, что может спровоцировать резкое падение. Трейдерам стоит внимательно следить за динамикой коэффициента плеча относительно спотовых объёмов — это ключевой индикатор для определения направления.