Uniswap Labs выступила с предложением, которое всколыхнуло рынок DeFi: урезать долю поставщиков ликвидности (LP) в комиссиях на одиннадцати сетях, но сделать существенную скидку лишь для одной — Base. Этот шаг, на первый взгляд, выглядит как обычное ценовое регулирование. Однако при ближайшем рассмотрении становится очевидно: это не столько забота о сообществе, сколько вынужденная мера, продиктованная жесткой конкуренцией.
На данный момент на Uniswap v4 поставщики ликвидности оставляют себе 100% комиссий за свопы. Предлагаемое изменение перекраивает эту модель: часть заработка LP будет уходить самому протоколу, конвертироваться и сжигаться. Размер отчислений напрямую зависит от типа пула. По моим оценкам, на большинстве пулов Uniswap будет забирать около $17–25 с каждых $100 комиссий, а на пулах с самой низкой комиссией — до $33 из каждых $100. Остальное остается поставщикам ликвидности.
Налог на ликвидность: кто платит больше?
Ключевой момент, который сразу бросается в глаза — это неравномерность. «Налог» имеет единую ставку для всех сетей, кроме Base, где он на 70% ниже. Стабильные пары на этой сети платят лишь треть от того, что отчисляют остальные блокчейны. Почему такое избирательное ценообразование?
Причина, на мой взгляд, лежит на поверхности: Base — это «домашняя территория» протокола Aerodrome. Это единственное место, где у LP есть реальная альтернатива, куда можно уйти. Uniswap, по сути, ведет себя как розничный магазин, который устанавливает скидки только там, где через дорогу открылся сильный конкурент. Это чистой воды ценовая война, а не стратегическое решение.
Вызов, который надвигается
Aerodrome не стоит на месте. В этом месяце он выходит на основную сеть Ethereum. Это означает, что вызов, ради которого делалась скидка на Base, последует за протоколом и на другие сети. Конкуренция перестает быть локальной и становится глобальной. Участник Dromos Labs Александр уже отметил, что Uniswap официально предлагает сократить долю поставщиков ликвидности v4 до 33% именно на той сети, где доминирует Aerodrome, и предположил, что с той же реальностью Uniswap вскоре столкнется и на других сетях.
Согласно предложению, для «агрегаторных» хуков комиссия по умолчанию составит 10 базисных пунктов на всех сетях, кроме Base (где она будет 3 пункта), а для отдельных стабильных пар — 3 и 1 пункт соответственно.
Вердикт аналитика
Голосование на Snapshot пройдет с 7 по 12 июля, а ончейн-голосование состоится на следующей неделе. Примечательно, что даже до появления комиссий v4 сжигание UNI достигало 186 000 токенов в день. Это показывает, что механизм дефляции уже работает, но его эффективность под вопросом, если протокол будет терять долю рынка.
Моя позиция такова: решение Uniswap — это не про инновации, а про выживание. Скидка для Base — это признание того, что Aerodrome стал реальной угрозой. Если Uniswap не сможет конкурировать качеством или технологией, ему придется постоянно демпинговать по комиссиям. В долгосрочной перспективе это может привести к снижению доходов LP и уменьшению привлекательности протокола для крупных поставщиков ликвидности. Рынок внимательно следит за этим голосованием — оно задаст тренд для всей DeFi-экосистемы на ближайшие кварталы.