Uniswap Labs выступила с предложением, которое может кардинально изменить экономику пулов ликвидности на протоколе v4. Суть инициативы — введение комиссии протокола на 11 сетях, однако ключевой деталью стала дискриминационная скидка для одной из них — Base. Рынок воспринял этот шаг как сигнал реальной конкурентной угрозы.
На данный момент поставщики ликвидности (LP) на Uniswap v4 получают 100% комиссий за свопы. Новое предложение меняет правила: часть дохода LP будет направляться самому протоколу, конвертироваться и сжигаться. Размер отчислений зависит от типа пула. По моим расчетам, на большинстве пулов Uniswap будет забираться около $17–25 с каждых $100 комиссий, а на пулах с самой низкой комиссией — до $33. Остальное останется LP.
Аналитик Edgy справедливо отмечает, что именно LP несут основные риски: непостоянные потери и риск запасов актива. Их сложно назвать переплаченной стороной. Однако ключевой момент — единая ставка «налога» на всех сетях, кроме Base, где она на 70% ниже. Стабильные пары на этой сети платят лишь треть от того, что платят остальные цепочки.
Почему Base — исключение?
Причина такой избирательности кроется в конкуренции. Base — «домашняя территория» протокола Aerodrome, и это единственное место, где у LP есть куда уйти. Uniswap, по сути, делает ценобразование как магазин, устанавливающий скидки лишь там, где через дорогу открылся конкурент. Проблема надвигается: Aerodrome в этом месяце выходит в основную сеть Ethereum, а значит, вызов, ради которого делалась скидка, последует за протоколом и на другие сети.
Поводом для разбора стала публикация гендиректора Dromos Labs Александра, участника Aerodrome. Именно он отметил, что Uniswap Labs официально предлагает сократить долю поставщиков ликвидности v4 в комиссиях до 33%. Протокол готов брать меньше именно на той сети, где доминирует Aerodrome. С той же реальностью Uniswap вскоре столкнется и на других сетях.
Согласно предложению, для семейства «агрегаторных» хуков комиссия по умолчанию составит 10 базисных пунктов на всех сетях, кроме Base, и 3 пункта для отдельных стабильных пар. Для Base ставки заметно ниже — 3 и 1 пункт соответственно.
Перспективы для держателей UNI
При этом Edgy признает и позитивный сценарий для держателей токена UNI. В прошлом месяце сжигание достигло 186 000 UNI за один день, причем еще до появления комиссий протокола v4. Голосование в Snapshot пройдет 7–12 июля, а ончейн-голосование состоится на следующей неделе.
Мое мнение: Этот шаг Uniswap — не столько про заботу о LP, сколько про защиту доли рынка. Скидка для Base — это временный тактический маневр, который вскрывает реальную уязвимость крупнейшего DEX перед агрессивными конкурентами вроде Aerodrome. Держателям UNI стоит внимательно следить за развитием событий: успех или провал этой стратегии определит не только будущее комиссий, но и долгосрочную ценность токена.