Пока внимание рынка приковано к покупкам биткоина MicroStrategy, на горизонте формируется куда более серьезная долгосрочная угроза для BTC. Речь идет о массовом переходе крупнейших мировых банков на токенизированные финансовые решения в частных блокчейнах. По моей оценке, именно этот тренд, а не действия отдельной компании, способен фундаментально изменить ландшафт цифровых активов.
Более 15 ведущих банков мира активно внедряют инфраструктуру для токенизированных активов и расчетов. Платформа JPMorgan Kinexys, переименованная из Onyx в 2024 году, уже обработала операции на сумму свыше $3 трлн с момента запуска, а ежедневный объем транзакций превышает $7 млрд. Примечательно, что генеральный директор банка Джейми Даймон продолжает критиковать биткоин, но его организация активно строит блокчейн-решения.
Частные сети набирают обороты
Большая часть этих операций проходит в разрешенных сетях. Например, в Canton Network депозитарий DTCC токенизирует американские гособлигации, планируя завершить проект к 2026 году. HSBC уже протестировал токенизированные депозиты на этой же платформе, а Goldman Sachs проводит расчеты по токенизированным облигациям.
Институциональные игроки формируют уже заметную долю комиссий. По данным за последние 30 дней, Canton собрала около $60 млн комиссий, тогда как Ethereum — лишь $11 млн за аналогичный период. Это наглядная демонстрация того, куда уходит ликвидность.
В тренд вовлечено гораздо больше участников. В сети токенизированных депозитов от The Clearing House задействованы свыше 15 крупнейших банков. Кооперация — часть масштабной инициативы по запуску институциональных расчетов в токенах, которую планируют запустить к 2027 году.
Почему это угрожает биткоину
В своем отчете от 9 июля JPMorgan прямо указал: главная угроза для биткоина — распространение блокчейна, при котором институты переходят на частные сети. Для финансовых организаций критичны такие аспекты, как управление, конфиденциальность и юридическая предсказуемость — именно поэтому они выбирают разрешенные системы.
Банк международных расчетов также выразил схожую настороженность, заявив, что публичные блокчейны сталкиваются с проблемами масштабируемости и финансовой прозрачности, и поддержал использование унифицированных реестров на регулируемых платформах.
Размеры рынка уже ощутимы. По данным rwa.xyz, на публичных блокчейнах размещено около $31 млрд токенизированных реальных активов, причем примерно две трети приходится на Ethereum. В JPMorgan считают, что по мере роста рынка большая часть эмиссии и расчетов перейдет на закрытые платформы с разрешенным доступом.
В то же время аналитики называют Strategy, крупнейшего инвестора в биткоин среди публичных компаний, лишь второстепенным фактором. Компания контролирует около 4% предложения BTC, и ее новая политика по продажам добавляет рынку краткосрочную волатильность, но не несет системного риска.
Существует и противоположная точка зрения: биткоин ценен не массовым использованием в финансах, а благодаря дефициту и нейтральному статусу. Однако часть аналитиков уже отдает предпочтение стейблкоинам и токенизации, а не прямым инвестициям в BTC.
Мое профессиональное мнение: Рынок пока недооценивает этот сдвиг. Если институциональная ликвидность окончательно уйдет в частные блокчейны, биткоин рискует потерять статус основного цифрового актива для институциональных расчетов, сохранив лишь роль цифрового золота для розничных инвесторов. Это не крах, но существенное изменение рыночной парадигмы.