Команда Uniswap Labs предложила внедрить комиссию протокола для поставщиков ликвидности (LP) на 11 сетях, однако сделала исключение для сети Base, установив там значительно более низкую ставку. По моему анализу, это решение — не просто жест доброй воли, а четкий сигнал о растущем давлении со стороны конкурентов.
Действующая модель Uniswap v4 позволяет LP оставлять себе 100% комиссий за свопы. Новое предложение кардинально меняет правила игры: часть дохода будет направляться в казну протокола, конвертироваться и сжигаться. Размер отчислений варьируется в зависимости от типа пула. Согласно моим оценкам, на большинстве пулов Uniswap будет забирать около $17–25 с каждых $100 комиссий, а на пулах с самой низкой комиссией — до $33. Остальное остается поставщикам ликвидности.
Я подчеркиваю, что именно LP несут основные риски, включая непостоянные потери и риск просадки активов. Называть их «переплачивающей стороной» было бы некорректно. Однако ключевой момент — единая ставка «налога» на всех сетях, кроме Base, где она на 70% ниже. Стабильные пары на Base платят лишь треть от того, что отчисляют на других блокчейнах.
Почему Base — исключение?
Причина такой избирательности, на мой взгляд, кроется в жесткой конкуренции. Base — это «домашняя территория» протокола Aerodrome, и это единственное место, где у поставщиков ликвидности есть реальная альтернатива. Uniswap действует как супермаркет, который устанавливает скидки только там, где через дорогу открылся сильный конкурент. Проблема усугубляется тем, что Aerodrome в этом месяце выходит на основную сеть Ethereum, а значит, вызов, ради которого и делалась скидка, последует за протоколом и на другие сети.
Основатель Dromos Labs и участник Aerodrome Александр отметил, что Uniswap официально предлагает сократить долю LP в комиссиях v4 до 33%. Он обратил внимание, что протокол готов брать меньше именно на той сети, где доминирует Aerodrome, и предположил, что с той же реальностью Uniswap вскоре столкнется и на других блокчейнах. Согласно предложению, для «агрегаторных» хуков комиссия по умолчанию составит 10 базисных пунктов на всех сетях, кроме Base, и 3 пункта для отдельных стабильных пар. Для Base ставки заметно ниже: 3 и 1 пункт соответственно.
Голосование в Snapshot пройдет с 7 по 12 июля, а ончейн-голосование состоится на следующей неделе. Примечательно, что в прошлом месяце сжигание UNI достигало 186 000 токенов в день еще до появления комиссий протокола v4. Это указывает на то, что команда ищет способы повысить ценность токена, но ценой может стать отток ликвидности.
Мое мнение: Uniswap оказался в ловушке собственного успеха. Снижение комиссий на Base — это вынужденная мера, которая лишь отсрочивает неизбежное. Если Aerodrome успешно масштабируется на Ethereum и другие сети, Uniswap придется пересматривать свою комиссионную политику глобально. В противном случае, он рискует потерять значительную долю рынка, а держатели UNI — столкнуться с размытием ценности токена, несмотря на механизмы сжигания.