Российский криптоконтур строится для трансграничных расчетов, но санкционное давление постепенно сужает возможности для выхода за рубеж. Этот парадокс ставит под вопрос экономическую целесообразность всей конструкции.
Создание регулируемого криптоконтура в России — задача не столько технологическая, сколько политическая и экономическая. Участники рынка и государственные регуляторы преследуют разные цели, но сходятся в одном: де-факто существующая индустрия цифровых активов должна быть легализована и выведена из тени. Однако санкционные риски, особенно в рамках 20-го пакета ЕС, могут существенно изменить правила игры.
Для кого создается криптоконтур?
Криптоконтур — это не единый продукт, а экосистема для разных категорий пользователей. Для внешнеторговых компаний это органичное расширение экспериментального правового режима (ЭПР) на широкий круг участников. Для инвестиционных подразделений — расширение линейки цифровых продуктов, включая возможности для цифровых финансовых активов (ЦФА), привлечение международных инвесторов и создание вторичного оборота. Для банков — возможность расширить кредитование, включая долгосрочное, краткосрочное, факторинг и секьюритизацию долгов.
Государство, в лице ЦБ, Минфина и ФНС, заинтересовано в выводе индустрии в регулируемое, налогооблагаемое поле и решении проблем, связанных с ПОД/ФТ и требованиями FATF. Для каждой категории — и для юрлиц, и для физлиц — найдутся инструменты и сервисы, которых сейчас не хватает.
Санкции и устойчивость контура
Обход санкций не является основной целью криптоконтура, но давление на него уже оказывается. Участники рынка осознают риски и предпринимают меры по их снижению. Опасения, что инфраструктурные элементы попадут под вторичные санкции, не разделяются всеми экспертами. Система способна работать, как это происходит с фиатными операциями.
Для снижения санкционного риска используются три ключевых подхода:
- Взаимодействие с лицензированными решениями и промежуточными звеньями платежной цепочки. Это помогает размывать след и снижать нагрузку на прямые каналы.
- Управление эмиссией стейблкоинов на базе банков. Технически невозможно отследить и заблокировать всю систему эмиссии целиком: она легко дублируется, запускается с нуля и масштабируется внутри России.
- Использование альтернатив: ЦФА, инвестиционные продукты и токенизация становятся резервным вариантом на случай самых жестких сценариев.
Есть ли смысл в замкнутом контуре?
Ценность криптовалюты — в ее трансграничности. Если контур будет полностью замкнут внутри РФ, его экономический смысл существенно уменьшится. Однако полная изоляция невозможна из-за децентрализованной природы цифровых валют. Попытки ограничить вход-выход в фиат за пределами России не закроют контур полностью: не все страны поддерживают политику изоляции РФ, а сфера DeFi развита настолько, что технически невозможно поставить все барьеры, не уничтожив соответствующие инструменты.
Экономический смысл российского криптоконтура — дать рынку возможность обойти фиатные ограничения с помощью криптовалюты и заработать на этом.
Кто выигрывает, а кто проигрывает?
В долгосрочной перспективе в проигрыше окажется только черный рынок. Он не исчезнет окончательно, но финансовый поток через полностью нерегулируемые организации будет постепенно снижаться. Все остальные участники только выиграют.
Российские банки уже разворачивают собственную инфраструктуру и умеют работать с криптоинструментами, поэтому они оказываются в выигрыше. Малый и средний капитал, а также стартапы проигрывают. Для них есть три пути:
- Миграция в другие страны.
- Продажа банкам в ближайшее время.
- Создание продуктов, на которые у банков пока не хватает времени, но которые нужны рынку и конкретным банкам-клиентам.
Под кого строят криптодепозитарии?
Банки создают криптодепозитарии и криптокошельки для своих клиентов — это требование законодательства. Использование криптовалюты давно вышло за рамки узкого круга анонимных пользователей: покупка машины или недвижимости за крипту, перевод средств за рубеж требуют доказательств легального происхождения средств и готовности к вопросам о налогах. Именно в этом функция депозитариев и регулируемых кошельков — помощь пользователям в легальном контуре.
Перегибы со стороны участников рынка и государства неизбежны, причем не столько из-за злого умысла, сколько из-за некомпетентности: новые продукты сложны на техническом и пользовательском уровнях, и потребуются годы повышения квалификации всех участников.
Мнение аналитика: Регуляция неизбежно изменит рынок, дав «зеленый свет» только институциональным игрокам с большими клиентскими базами. Речь идет о новом сегменте пользователей криптодепозитариев и криптокошельков — это действующие традиционные игроки, клиенты банков, физические и юридические лица, которые получат тот же сервис в приоритетном для них банке.