Рынок биткоин-казначейств переживает тяжелый период. Совокупная рыночная капитализация компаний, держащих BTC на балансе, рухнула более чем на $100 млрд с октября 2025 года. Согласно моему анализу данных on-chain, этот показатель снизился с $396 млрд до $272 млрд, несмотря на то, что общее количество монет в их распоряжении выросло.
Парадокс накопления: больше монет — меньше стоимость
Ключевой вывод, который я делаю: корпоративные держатели попали в классическую ловушку «покупай на пике». За период с ноября 2024 по октябрь 2025 года, когда BTC торговался в диапазоне от $75 000 до $125 000, количество биткоинов в их казначействах утроилось — с 953 000 до 1,14 млн монет. Однако с мая 2025 года, когда актив вошел в зону существенной недооценки, темпы накопления резко замедлились и практически сошли на нет.
Такая динамика создает тревожную картину. Компании наращивали позиции вблизи максимальных значений, а сейчас, при более низких ценах, покупательная активность практически исчезла. Это классический признак того, что институциональные инвесторы действовали pro-циклически, а не contra-циклически, что резко контрастирует с рациональным управлением капиталом.
Риск каскадных продаж: пример Strategy
Главный вопрос, который сейчас стоит перед рынком: что будут делать эти держатели дальше? Учитывая, что многие из них «купили вершину», существует реальный риск, что они начнут «продавать дно». Показательный пример — компания Strategy, которая, по моим данным, уже начала реализовывать часть своих BTC. Это усиливает опасения относительно всего сегмента корпоративных казначейств.
Замедление покупок со стороны крупных корпоративных держателей убирает значительную часть привычного спроса с рынка. Если вслед за Strategy к продажам перейдут и другие казначейства, давление на цену может существенно усилиться. Пока они удерживают рекордный объем монет, но новые покупки практически остановились.
Мой анализ показывает, что рынок входит в фазу, где отсутствие спроса со стороны институционалов может стать триггером для дальнейшей коррекции. Инвесторам стоит внимательно следить за действиями крупнейших держателей — их поведение определит ближайшую динамику BTC.