Рынок переживает парадоксальный момент: компании, которые сделали биткоин частью своих казначейских резервов, нарастили монетную массу, но их совокупная рыночная капитализация обвалилась более чем на $100 млрд. С октября 2025 года стоимость этих активов упала с $396 млрд до $272 млрд. И это при том, что объем удерживаемых биткоинов, наоборот, вырос — с 953 000 до 1,14 млн монет.
Простая арифметика: монет стало больше, но их долларовая оценка резко пошла вниз вслед за рынком. Корпоративные казначейства, по сути, оказались заложниками собственной стратегии накопления.
Пик покупок — позади
Ключевой момент, который я хочу выделить: темпы накопления резко замедлились. Анализ ончейн-данных показывает, что основной объем монет был скуплен в период с ноября 2024 по октябрь 2025 года, когда биткоин торговался в диапазоне от $75 000 до $125 000. За этот отрезок времени количество BTC в руках корпораций утроилось.
Однако с мая 2025 года, когда, по моей оценке, биткоин достиг зоны существенной недооценки относительно своих фундаментальных метрик, покупки практически прекратились. График запасов компаний-казначейств (синяя область) и их совокупная капитализация (красная линия) наглядно демонстрируют этот разрыв.
Картина тревожная. Компании активно наращивали позиции вблизи максимумов, а теперь, при более низких ценах, покупательская активность иссякла. Это создает классический сценарий «купили вершину».
Риск для рынка: от холда к продажам
Главный вопрос сейчас — дальнейшее поведение этих держателей. Если крупные корпорации, которые во многом «купили вершину», начнут фиксировать убытки или просто сокращать позиции, мы можем увидеть волну продаж «на дне». Первый звонок уже прозвенел: компания Strategy, один из флагманов этого движения, начала продавать биткоины. Это усиливает опасения по всему сегменту.
Замедление покупок со стороны институциональных казначейств убирает значительную часть привычного спроса. Если же за Strategy последуют другие, давление на цену может стать критическим. Пока что они удерживают рекордный объем монет, но новые покупки почти остановились.
Мой анализ: Текущая ситуация — классический пример «ловушки ликвидности». Корпоративные держатели, накупив на пике, теперь не могут ни продать без потерь, ни купить на низах из-за нехватки капитала или опасений. Это создает хрупкое равновесие, которое может быть нарушено любым значимым движением рынка.