На рынке полупроводников и искусственного интеллекта складывается уникальная и, прямо скажем, парадоксальная ситуация. Пока одни сектора купаются в рекордных денежных потоках, другие — впервые в истории — демонстрируют отрицательную динамику по этому ключевому показателю.
Анализируя последние данные, я вижу поразительный контраст. Четыре ведущих производителя чипов — Nvidia (NVDA), Micron (MU), Broadcom (AVGO) и Applied Materials (AMAT) — за следующие 12 месяцев совокупно сгенерируют свободный денежный поток в размере $430 млрд. Это более чем в три раза превышает показатель двухлетней давности. Фактически, эти компании превращаются в настоящие «денежные машины», извлекая выгоду из беспрецедентного спроса на вычислительные мощности.
Одновременно с этим, картина для крупнейших ИИ-компаний выглядит зеркально противоположной. Пять технологических гигантов — Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Meta (META, признана экстремистской организацией в РФ), Microsoft (MSFT) и Oracle (ORCL) — впервые за всю историю покажут отрицательный совокупный свободный денежный поток. Для понимания масштаба: на пике в 2024 году этот показатель у них превышал $260 млрд. Причина такого разворота — взрывной рост капитальных затрат на ИИ. Связанные с искусственным интеллектом расходы этих пяти компаний суммарно вырастут до $1,8 трлн в 2026 и 2027 годах.
Вопрос об устойчивости цикла
Эти данные неизбежно поднимают вопрос о долгосрочной устойчивости текущей инвестиционной модели. Экономист Реми Буржо справедливо отмечает, что рано или поздно техногигантам придется снова зарабатывать деньги, а не просто сжигать их. Ключевой вопрос: что произойдет с производителями чипов, когда этот колоссальный денежный поток от ИИ-гигантов иссякнет?
Отдельного внимания заслуживает и китайский фактор. Китайские гиганты, по сути, продолжают продавать свои модели по всему миру за долю американских цен, активно закупая при этом китайские чипы. Именно в этом, по моему мнению, и кроется суть текущего инвестиционного цикла: он не может быть бесконечным.
Мой анализ: Мы наблюдаем классический «цикл инноваций», где производители «лопат и кирок» (чипмейкеры) получают сверхприбыли на начальном этапе бума. Однако текущая динамика капитальных затрат ИИ-гигантов явно неустойчива. Как только рынок осознает, что отдача от этих триллионных вложений не оправдывает ожиданий, коррекция может быть очень болезненной. Инвесторам стоит готовиться к волатильности, а не к линейному росту.