Рынок высоких технологий переживает исторический сдвиг. Четыре ведущих чипмейкера — Nvidia (NVDA), Micron (MU), Broadcom (AVGO) и Applied Materials (AMAT) — в совокупности сгенерируют рекордные $430 млрд свободного денежного потока в ближайшие 12 месяцев. Этот показатель более чем в три раза превышает результаты всего двухлетней давности и наглядно демонстрирует, кто является главным бенефициаром бума искусственного интеллекта.
Контраст десятилетия: «денежные машины» против «сжигателей капитала»
Однако на другой стороне медали — тревожная картина для пяти крупнейших ИИ-компаний: Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL), Meta (признана экстремистской организацией в РФ), Microsoft (MSFT) и Oracle (ORCL). Мой анализ данных показывает, что их совокупный свободный денежный поток впервые в истории станет отрицательным. Еще в 2024 году на пике эти гиганты отчитывались о суммарном показателе более $260 млрд.
Причина такого разворота — взрывной рост капитальных затрат на ИИ-инфраструктуру. По моим оценкам, совокупные расходы этих пяти компаний, связанные с искусственным интеллектом, вырастут до $1,8 трлн в 2026–2027 годах. По сути, чипмейкеры превращаются в «денежные машины», в то время как ИИ-гиганты сжигают рекордные объемы капитала для поддержания гонки вооружений в области вычислений.
Устойчивость цикла под вопросом
Эта статистика поднимает фундаментальный вопрос о жизнеспособности текущей инвестиционной модели. Экономист Реми Буржо справедливо усомнился в её устойчивости: что произойдет с производителями чипов, когда ИИ-гиганты перестанут вливать в них весь этот денежный поток? Рано или поздно техногигантам придется снова зарабатывать деньги, а не только тратить их.
Особого внимания заслуживает и китайский фактор. Китайские гиганты продолжают продавать свои модели по всему миру за долю американских цен, одновременно закупая китайские чипы — именно то, чего добивалась администрация Дональда Трампа. Именно в этом, по моему мнению, и заключается суть нынешнего инвестиционного цикла: текущий приток капитала от ИИ-гигантов к чипмейкерам нельзя считать бесконечным.
Аналитический вывод: Рынок стоит на пороге коррекции. Пока Nvidia и её «коллеги» купаются в рекордной прибыли, инвесторам стоит внимательно следить за тем, когда гиганты вроде Microsoft и Amazon начнут сокращать свои капитальные аппетиты. Как только этот момент наступит, «денежные машины» могут столкнуться с серьезным пересмотром оценок.