Долларовые инвесторы, утомлённые поиском доходности в эпоху высоких ставок ФРС, возможно, упускают из виду один из самых элегантных и недооценённых инструментов на планете. Речь идёт о швейцарских акциях. Сочетание фундаментального роста и уникального валютного «керри» (carry trade) превращает этот рынок в настоящий «читерский код», о существовании которого мало кто догадывается.
Многолетние данные, отслеживаемые с 1926 года, демонстрируют поразительную стабильность: среднегодовая доходность швейцарского рынка акций за последние 100 лет составила около 7,7%. Однако для держателя доллара США эта цифра — лишь половина картины.
Двойная выгода: рост плюс керри
Секрет кроется в разнице процентных ставок. Ключевая ставка Швейцарского национального банка (SNB) находится на уровне 0%, в то время как ставка ФРС превышает 4%. Когда долларовый инвестор покупает швейцарские акции, он, по сути, занимает доллары и конвертирует их в швейцарские франки. При хеджировании валютного риска (обратной конвертации франков в доллары) эта разница в 4% выплачивается инвестору, а не наоборот.
Таким образом, хеджирование не только бесплатно, но и приносит дополнительный доход. Суммарно это даёт ожидаемую двузначную доходность: порядка 7,7% от роста самих акций плюс около 4% от валютного керри. И это при том, что швейцарский рынок справедливо называют «самым скучным» в мире — он изобилует компаниями-«компаундерами» вроде Nestlé и Roche, десятилетиями стабильно наращивающими прибыль.
Налоговые нюансы и практика
Конечно, у стратегии есть и обратная сторона. Критики справедливо указывают на сложность налогообложения дивидендов для иностранцев, что может снизить привлекательность прямых инвестиций. Однако для крупных институциональных игроков (банки уровня Goldman Sachs или Deutsche Bank) это решаемая задача на уровне структурирования сделки. Более того, существуют американские депозитарные расписки (ADR) на некоторые швейцарские компании, что упрощает доступ.
Важно понимать: керри в 4% существует ровно до тех пор, пока сохраняется разрыв в ставках между SNB и ФРС. Тем не менее, исторический рекорд говорит сам за себя: с 1931 года ни одна десятилетняя инвестиция в швейцарские акции не приносила убытка.
Мнение эксперта: Эта стратегия — блестящий пример того, как инвесторы часто гонятся за шумом на «горячих» рынках, упуская из виду спокойную, но высокую доходность на самом безопасном. Швейцарский рынок — это не просто акции, это финансовый инструмент, встроенный в уникальную макроэкономическую архитектуру. Для долгосрочного портфеля в долларах это, пожалуй, один из самых недооценённых активов современности.