Пока рынки завороженно следят за эскалацией на Ближнем Востоке, истинная причина недавнего падения биткоина до $62 000 лежит в совершенно другой плоскости. Вопреки распространенному мнению, геополитический фактор здесь — лишь ширма. Реальный триггер — историческая волатильность на долговом рынке Японии.
Японские облигации: шок за 30 лет
9 июля доходность 10-летних японских государственных облигаций (JGB) впервые за три десятилетия достигла отметки 2,9%. Однако уже на следующий день последовал обвал на 16 базисных пунктов — до 2,71%. Это крупнейшее однодневное падение с апреля 2025 года. Аналогичная динамика затронула и 30-летние бумаги: снижение на 13 базисных пунктов, до 3,87%.
Причина разворота — заявление министра финансов Японии о планах стимулировать пенсионные фонды, включая гигантский GPIF ($1,8 трлн активов), увеличивать вложения во внутренние активы. Такой шаг способен перенаправить капитал из зарубежных инструментов в JGB, снизив давление на внутренний долговой рынок и поддержав иену.
Связь с биткоином: неочевидная, но прямая
Аналитик Михаэль ван де Поппе прямо указывает, что коррекция биткоина почти не связана с событиями в Персидском заливе. «Все смотрят на Ближний Восток, а реальная важность — в японских облигациях», — отмечает он. По его оценке, текущая волатильность JGB удивительно точно повторяет сценарии прошлых кризисов, включая апрель 2025 года, когда доходность 30-летних бумаг взлетела на 100 базисных пунктов после введения глобальных тарифов Трампом.
Ван де Поппе ожидает разворота доходности вниз в ближайшие одну-две недели, что, по его мнению, автоматически вызовет позитивный пробой в биткоине. На момент написания BTC торгуется около $62 700.
Ончейн-фундамент: слабость сохраняется
Помимо макроэкономических факторов, рынок биткоина демонстрирует внутреннюю слабость. Аналитик Darkfost обращает внимание на поведение краткосрочных держателей (STH): актив торгуется ниже их средней цены входа ($70 700) уже более девяти месяцев. Такие продолжительные периоды убытков исторически совпадали с медвежьими фазами.
Ключевая проблема — спрос. 30-дневная скользящая средняя спотового спроса остается отрицательной с декабря 2025 года. В середине июня показатель достиг экстремума в -273 000 BTC, сейчас он около -100 000 BTC. Часть активности уходит в фьючерсы, но спекулятивный спрос не способен обеспечить устойчивый разворот.
В то же время аналитик CryptoQuant Zizcrypto отмечает частичную нормализацию: индекс Composite Index v.2.0 составляет 0,484, что ниже зоны повышенного риска, но выше уровней прошлых циклов (0,05 в 2018-м, 0,13 в 2022-м). Ситуация описывается как «частичный сброс» — восстановление началось, но глубина коррекции пока не достигла дна предыдущих медвежьих рынков.
Мое профессиональное мнение: Пока японский долговой рынок не стабилизируется, биткоин будет оставаться заложником этой макроэкономической динамики. Однако именно такие периоды исторической волатильности часто предшествуют сильным разворотам. Для подтверждения бычьего сценария, как указывают в Glassnode, необходимо закрепление выше $76 600.