Европейскому Союзу крайне необходимо оперативно прояснить нормативную базу для глобальных стейблкоинов, особенно в контексте мультиэмиссии — когда один и тот же актив выпускается как внутри ЕС, так и за его пределами. Регуляторная неопределенность в этом вопросе создает серьезные риски для целостности рынка и конкурентоспособности европейской юрисдикции.
Ведущий специалист по криптополитике Патрик Хансен подчеркивает, что выбор для ЕС стоит не между риском и безопасностью, а между «неуправляемым исключением и управляемой интеграцией». Он акцентирует, что MiCA изначально разрабатывался для регулирования глобальных стейблкоинов, а не для их вытеснения с рынка. В регламенте уже заложены защитные механизмы: обособленные резервы в ЕС, широкие надзорные полномочия и количественные лимиты на использование неевровых стейблкоинов в платежах. Эти меры, по мнению эксперта, создают прочную основу для prudential защиты.
Двухэтапный план для преодоления неопределенности
Хансен полностью поддерживает рекомендацию о двухэтапном ответе ЕС. Первым шагом должно стать срочное разъяснение от Европейской комиссии в формате «вопросов и ответов» (Q&A) для восстановления единого подхода среди национальных регуляторов. Вторым, более фундаментальным шагом, должна стать законодательная поправка к MiCA, которая закрепит правила мультиэмиссии и рамки эквивалентности для регуляторных режимов третьих стран. В среднесрочной и долгосрочной перспективе это станет альтернативой самой мультиэмиссии, создав четкие и предсказуемые условия для участников рынка.
Аналитическая работа, на которую ссылается Хансен, опубликованная в Journal of Financial Regulation and Compliance, проводит глубокий анализ совместимости структур мультиэмиссии с MiCA. Автор доказывает, что MiCA уже содержит необходимые правовые инструменты, включая соответствующие статьи и меры второго уровня. Однако институциональный тупик между Европейским центральным банком (ЕЦБ), Еврокомиссией и Европарламентом тормозит их применение.
В статье также проводится сравнение с американским законом GENIUS Act, который четко и ясно прописывает правила трансграничного выпуска. В ЕС же эти правила остаются неопределенными, что ставит Евросоюз в невыгодное конкурентное положение. Полный запрет таких стейблкоинов, по мнению автора, дал бы обратный эффект и лишь подтолкнул бы пользователей к офшорным сервисам, ослабив защиту потребителей. Продуманное включение глобальных стейблкоинов в систему, а не защитный запрет, позволит сохранить конкурентоспособность, авторитет регламента и защиту потребителей.
Комментарий Cryptalist: Текущая ситуация — это первый серьезный стресс-тест для MiCA. То, как ЕС справится с этим вызовом, определит не только будущее стейблкоинов в регионе, но и глобальный стандарт регулирования. Промедление с прояснением правил может привести к оттоку ликвидности и инноваций в более дружественные юрисдикции, такие как США.