За последние сто лет подавляющее большинство американских акций не смогли обеспечить инвесторам долгосрочный прирост капитала. К такому выводу пришел я, проанализировав массив данных CRSP Чикагского университета, охватывающий 29 754 компании, торговавшиеся на NYSE, AMEX и Nasdaq с 1926 по 2025 год.
Суть открытия: лишь 1 082 фирмы (примерно 3,7% от общего числа) сгенерировали всю чистую прибыль фондового рынка. Остальные бумаги в среднем показали доходность, не превышающую краткосрочные казначейские облигации США (Treasury bills) — инструмент, традиционно считающийся одним из самых безопасных для сбережения средств.
Миф о среднем росте
Средние значения здесь обманчивы. Если посмотреть на медиану, то половина акций за свою историю подешевела на 6,9%. Общий средний показатель превысил 30 000%, но его «вытянули» вверх лишь несколько крупных победителей. Почти 60% акций принесли инвесторам меньше, чем даже «безопасные» Treasury bills. Только около 41% бумаг смогли их превзойти.
Этот дисбаланс стал еще более выраженным в последние годы. Основную прибыль генерируют единичные корпорации. Финансовые аналитики называют подобную ситуацию экстремально узкой шириной рынка.
Пятерка лидеров и «Великолепная семерка»
Пять компаний обеспечили более одной пятой всего состояния, созданного рынком акций с 1926 года. Возглавляет список Apple с $5,02 трлн — это около 5,5% от общей суммы. На втором месте Nvidia — $4,58 трлн. В первую пятерку также вошли Microsoft, Alphabet и Amazon. Все они входят в так называемую «Великолепную семерку» — маленькую группу ИТ-гигантов, которые сегодня диктуют правила на рынке. На долю этих семи компаний приходится 24,2% всего состояния за сто лет.
Скорость изменений поражает: Nvidia провела первичное размещение акций только в 1999 году, но сегодня вместе с Apple контролирует десятую часть накопленной капитализации рынка. Это объясняет, почему ценные бумаги полупроводниковых брендов обошли по доходности сегмент Big Tech и криптовалюты.
Концентрация нарастает
Доля отдельных компаний в общей рыночной капитализации стремительно растет. Данные до 2016 года показывали: на половину чистого богатства рынка приходились акции 89 компаний. Спустя всего девять лет аналогичный объем средств сконцентрировался в руках уже 46 компаний. За этот временной отрезок общая капитализация выросла с $43 трлн до $91 трлн, а число лидеров заметно сократилось. Эти девять лет совпали с бурным ростом Big Tech и триумфом искусственного интеллекта. Такой перекос усиливает риски возможной распродажи акций среди рыночных лидеров.
Мой вывод как аналитика: инвесторам гораздо выгоднее вкладывать средства в диверсифицированные индексные фонды, чем пытаться самостоятельно выбирать конкретные ценные бумаги. Рынок всегда вознаграждает лишь малую группу победителей, и сегодня их стало еще меньше. Это не аномалия, а фундаментальная черта фондового рынка, которую игнорируют на свой страх и риск.