Группа исследователей из Стэнфордского университета и Сингапурского университета менеджмента представила доказательства систематических манипуляций на рынке пятиминутных биткоин-контрактов платформы Polymarket. Анализ более 60 миллионов ончейн-записей, данных стакана и высокочастотных спотовых потоков выявил 821 кошелек, которые заработали $8,22 млн на аномальных циклах, в то время как розничные и неклассифицированные участники потеряли $7,61 млн.
Механика предполагаемой схемы
Пятиминутный контракт, запущенный 12 февраля 2026 года, выплачивает $1, если цена биткоина в конце окна не ниже начального значения, и $0 в противном случае. Для расчета используется ценовой поток BTC/USD от Chainlink. Исследователи выявили паттерн: трейдеры сначала открывают позицию на контракте, а за считанные секунды до расчета проводят крупные спотовые сделки, временно сдвигая рынок в нужную сторону. Оракул фиксирует измененную цену, контракт рассчитывается в их пользу, после чего котировки частично возвращаются к исходному уровню.
После запуска этих контрактов направленный поток заявок в последние десять секунд окна вырос на 50% по сравнению с периодом до их появления. В циклах, где результат оставался близким к равновероятному, всплеск активности был в 3,9 раза сильнее нормы. Средний объем направленных спотовых сделок в последние десять секунд предполагаемо манипулируемых циклов достигал $1,7 млн против $68 000 в остальных. Около 56% таких эпизодов пришлись на ночные часы по UTC, еще 44% — на выходные, что объясняется более низкой ликвидностью, требующей меньше капитала для сдвига цены.
Масштаб и последствия
Исследователи отнесли к предполагаемо манипулируемым 1613 циклов — верхние 10% по интенсивности направленных сделок. К категории вероятных манипуляторов отнесли кошельки, участвовавшие минимум в пяти таких циклах с совокупной прибылью не менее $2000. Критериям соответствовал 821 кошелек (0,34% от 243 000 адресов, торговавших контрактом). Они заработали $8,22 млн в аномальных циклах и только $90 000 в остальных, в то время как категория retail/other потеряла $7,61 млн в первых — это 93% прибыли группы предполагаемых манипуляторов.
Особенно показательными стали циклы, где Polymarket оценивал вероятность победы одной стороны в 90–100%. При направленном движении против фаворита противоположная сторона выигрывала в 34,2% предполагаемо манипулируемых циклов, тогда как без аномальной активности — только в 1% случаев. Авторы исключили альтернативное объяснение хеджирования: средняя максимальная экспозиция маркетмейкеров составляла около $1400 на цикл, а спотовый поток — $1,7 млн, что несовместимо с обычным хеджированием.
Реакция платформы и выводы
Представитель Polymarket заявил, что платформа использует несколько независимых ценовых оракулов и планирует перевести часть рынков на механизм, учитывающий цены за более продолжительный период. В пятнадцатиминутных контрактах всплеск активности был значительно слабее, и выраженного разворота цены не наблюдалось. Среди других вариантов защиты — расчет по средней цене за период, случайный выбор момента фиксации, ограничение размера позиций и дополнительные издержки для операций перед закрытием.
Мой комментарий: Эта ситуация — классический пример того, как институциональные игроки используют технические уязвимости для извлечения прибыли за счет розничных трейдеров. Polymarket необходимо срочно внедрять более устойчивые механизмы расчета, иначе доверие к платформе будет подорвано. Рынки предсказаний должны быть честными, а не ареной для манипуляций.