Рынок биткоина вновь оказался в центре внимания аналитиков: пять из шести ключевых ончейн-индикаторов уже указывают на то, что ценовое дно пройдено. Однако шестой, самый важный сигнал, по-прежнему вызывает серьезные опасения и говорит об обратном. Давайте разберем эту дилемму подробнее.
Пять сигналов: продавцы выдохлись
Первым в списке идет MVRV Z-Score. Этот индикатор сравнивает рыночную капитализацию биткоина с реализованной, то есть со средней ценой покупки всех монет. Сейчас он находится около отметки -1 — ровно в той же зоне, где фиксировались ценовые минимумы в 2015, 2018 и 2022 годах. Это мощный сигнал недооцененности актива.
Второй индикатор — AVIV Z-Score. Он также измеряет цену относительно затрат инвесторов, но учитывает только активные монеты, отсекая давно потерянные. Его значение тоже приближается к -1, хотя в прошлых циклах перед истинным дном он опускался до -1,5. Это оставляет пространство для возможного дальнейшего снижения, но не отрицает близость разворота.
Третьим ключевым сигналом выступает Sell-side Risk Ratio. Этот показатель оценивает, насколько активно держатели фиксируют прибыль или убыток. Его текущее значение — минимальное за 43 месяца, что сопоставимо с периодом краха FTX, который и стал дном прошлого цикла. Низкие значения говорят о том, что продавцы практически исчерпали свой потенциал.
Четвертый сигнал — Индекс страха и жадности (Fear & Greed Index). В феврале этого года он показал рекордно «медвежье» значение за всю историю. Однако когда в июне биткоин обновил ценовой минимум, страх за ним не последовал — это классическое бычье расхождение, указывающее на ослабление паники.
Пятый сигнал — четырехлетний цикл. Несмотря на то, что модель Stock-to-Flow (S2F) больше не работает, временной ритм халвингов сохраняется. Текущий медвежий рынок длится около девяти месяцев, тогда как средняя продолжительность предыдущих составляла двенадцать. Это говорит о том, что цикл может быть короче, но не исключает затяжного дна.
Шестой сигнал: почему ETF-потоки — главный риск
Шестой и, по мнению многих экспертов, самый важный индикатор — это потоки в биржевые фонды (ETF). И именно он сейчас показывает тревожную картину. За последний месяц отток из спотовых ETF на биткоин составил рекордные $4,5 млрд. Основной удар пришелся на фонд IBIT от BlackRock.
Разница между первыми пятью сигналами и шестом в их природе. Ончейн-индикаторы лишь констатируют, что продавцы выдохлись. Но ETF-потоки отвечают на принципиально иной вопрос: пришли ли новые покупатели? Пока ответ — нет. Это означает, что, несмотря на техническую недооцененность, рынок лишен свежего капитала для разворота.
В случае новой волны сброса аналитики выделяют зону поддержки $48 000–58 000. При этом существует вероятность, что слабый спрос со стороны фондов может растянуть текущий цикл дольше обычного. Угадывать точное дно я бы не советовал — гораздо разумнее рассматривать текущие уровни для постепенных покупок, если вы верите в долгосрочный потенциал биткоина.
Мое профессиональное мнение: Пока ETF-потоки не развернутся в сторону устойчивого притока, говорить о формировании полноценного дна преждевременно. Однако сочетание пяти ончейн-сигналов создает мощный фундамент для среднесрочного накопления. Инвесторам, готовым к волатильности, сейчас открывается окно возможностей, но с обязательным контролем рисков.