Рынок искусственного интеллекта (ИИ) демонстрирует масштабы, которые оставляют далеко позади печально известный пузырь доткомов конца 1990-х. Анализ, проведенный экспертом Hedgie, выявляет поразительные параллели между этими двумя эпохами, но с одной критической разницей: сегодняшний пузырь значительно крупнее и потенциально более опасен.
Ключевые показатели: Цифры, которые говорят сами за себя
Сравнение инфраструктурных затрат наглядно демонстрирует разницу в масштабах. В период расцвета доткомов (1999–2001 гг.) совокупные расходы на инфраструктуру составили около $500 млрд. В эпоху ИИ (2025–2026 гг.) эта цифра взлетела до $5,8 трлн — рост более чем в 11 раз.
Аналогичная картина наблюдается и в сфере первичных публичных размещений (IPO). Крупнейшее IPO времен доткомов привлекло около $4 млрд. Сегодняшний рекордсмен — $86 млрд. Оценка убыточных компаний также претерпела колоссальные изменения: самая дорогая убыточная компания эпохи доткомов стоила около $100 млрд, а ее современный аналог оценивается в $965 млрд.
Сигналы перегрева: Повторение пройденного
Эксперт Hedgie отмечает тревожные признаки, которые уже наблюдались в конце 1990-х. Убыточные компании выходят на биржу на пике ажиотажа, а SpaceX, например, ушла в минус уже через месяц после одного из крупнейших IPO в истории.
Особую тревогу вызывает схема кредитования покупателей. Nvidia запустила программу финансирования собственных клиентов — точь-в-точь как Lucent и Nortel в конце 1990-х. Это, как известно, закончилось одними из крупнейших банкротств в истории США.
Почему сегодняшний пузырь опаснее?
Главная опасность, по мнению аналитика, кроется в том, что пузырь ИИ «скрыт под слоем акций». В отличие от доткомов, которые в основном состояли из ценных бумаг, сегодняшний пузырь включает частный кредит, проектные облигации и деньги страховых компаний. Все эти средства стекаются в инфраструктуру дата-центров.
Уже видны признаки уязвимости. Компания Blue Owl заморозила вывод средств инвесторов, одновременно финансируя 80% кампуса Meta (запрещена в РФ как экстремистская организация) в Луизиане стоимостью $250 млрд. Рейтинг Oracle был понижен почти до «мусорного»: половина ее портфеля заказов завязана на OpenAI. У Anthropic $90 млрд обязательств по аренде мощностей при нулевой прибыли перед IPO.
Мой анализ: Проведенные параллели с доткомами — это не просто историческая справка, а серьезное предупреждение для рынка. ИИ — реальная технология, как и интернет в 1999 году. Но вопрос не в технологии, а в ее оценке. Оправдывают ли компании те суммы, которые за них платят инвесторы? Ответ, как и тогда, дадут публичные отчеты. И если они разочаруют, последствия для рынка могут быть катастрофическими, особенно учитывая многослойную долговую конструкцию, на которой держится этот пузырь.